¡ATENCIÓN! El dólar estadounidense lastrado por más datos de EE.UU. ¡Un año fatal con gran debilidad en el precio del USD!

Las lecturas de ayer de la inflación al consumidor en Estados Unidos superaron las expectativas de los analistas en cuanto al ritmo de descenso de la dinámica del escenario a lo largo del año. Hoy conocimos los datos de la inflación en las fábricas, que con el tiempo afectará los precios en las tiendas. Por supuesto, estamos hablando de la inflación del productor, que es una especie de indicador principal para los indicadores del IPC y del IPC subyacente que todos siguen. La lectura de marzo de la inflación al productor indica que en los próximos meses podemos esperar una real y ansiada desinflación. Al menos en los EE.UU.

 

• La inflación manufacturera en Estados Unidos en marzo resultó ser nuevamente menor a lo esperado
• El IPP de marzo ascendió a 2.7% anualizado y registró una disminución de 0.5% mensual
• La lectura de marzo de la inflación subyacente al productor fue 3.4% interanual y -0.1% m/m
• Las cifras del PPI debilitan nuevamente al dólar
• El tipo de cambio EUR/USD superó los 1,10, lo que significa que el dólar es el más débil frente al euro desde principios de abril del año pasado
• La inflación del productor, aunque observada con menor frecuencia por el mercado, es importante como un indicador que en cierta medida marca la tendencia de la inflación del consumidor en los siguientes meses
• En pocas palabras: las caídas en la inflación del IPP preceden a las caídas en la inflación al consumidor, seguidas de las caídas en la inflación subyacente, que generalmente se desacelera a más tardar. 

La inflación al productor estadounidense cae más de lo esperado

El jueves, un día después de la publicación de los datos sobre la inflación subyacente y del consumidor, la Oficina de Estadísticas Laborales publicó los datos de marzo sobre la inflación del productor en los Estados Unidos. El IPP de marzo ascendió a 2,7% en términos anuales y registró una disminución de 0,5% en términos anuales. Esta es una lectura de inflación del productor por debajo de lo esperado, que es favorable para el mercado de capitales y respalda la narrativa de desinflación en curso en los EE. UU. La tasa más baja de inflación al productor en Estados Unidos no se registra desde enero de 2021.

En el caso del IPP subyacente, es decir, la inflación subyacente al productor (excluyendo los precios de los alimentos, la energía y los combustibles), la lectura de marzo fue de 3,4% interanual y -0,1% m/m. Este resultado está en línea con las expectativas del mercado (aunque la caída de la inflación subyacente en términos mensuales fue más fuerte de lo previsto) y, al mismo tiempo, la lectura del IPP subyacente más baja en exactamente dos años, es decir, desde marzo de 2021.

Las expectativas del mercado eran bastante optimistas y de todos modos lograron superarlas: el consenso del mercado suponía una caída en la inflación del productor a 3% anual y 0% mensual (sin cambios en comparación con febrero). En el caso de la inflación subyacente al productor, las expectativas de los analistas asumían una lectura de 3,4% ia y 0,3% frente a febrero.

9:47 a.m. // El dólar está completando 7 jornadas consecutivas a la baja. En este momento cae $34 en su cotización promedio hasta los $4.424. El mínimo del día va en $4.415 (muy cerca de la barrera de los $4.400) que es el menor precio desde el pasado 23 de septiembre.

— VICTOR GROSSO (@VictorGrosso) April 13, 2023

Como recordatorio, la lectura anterior de la inflación del productor de febrero fue una gran sorpresa para el mercado. El PPI fue de 4,6% a/a y -0,1% frente a enero, mientras que los analistas esperaban una inflación del productor de 5,4% a/a y 0,3% m/m. La inflación subyacente del IPP también sorprendió positivamente: en febrero ascendió a 4,4% a/a y 0% mensual, frente al consenso del mercado en 5,2% interanual y 0,4% mensual.

Se viene la desinflación

Los datos de hoy sobre la inflación al productor forman parte de una serie de lecturas de la economía estadounidense, que indican que la tan esperada desinflación se está convirtiendo poco a poco en un hecho. La inflación del IPP sobre una base anualizada ha estado cayendo continuamente desde junio del año pasado, cuando alcanzó un récord de 11,3%, por lo que estamos hablando de la décima lectura consecutiva con una dinámica decreciente de precios al productor. En cuanto a la inflación subyacente al productor, alcanzó su punto máximo en marzo del año pasado con un 9,2% interanual.

En el caso de la inflación al consumidor, el miércoles conocimos los datos de marzo, que estuvieron en línea con la tendencia a la baja del índice IPC en el año, cayendo por novena vez consecutiva. Las lecturas de inflación al consumidor también resultaron ser mejores que las expectativas del mercado, y la dinámica anual del IPC cayó al nivel más bajo desde mayo de 2021. El IPC de marzo ascendió a 5,0% a/a y solo 0,1% mensual, mientras que los analistas esperaban una lectura de inflación de 5,2% a/a. A modo de comparación, en febrero la inflación al consumidor en EE. UU. ascendió al 6% interanual.

Sin embargo, los precios de los servicios siguen siendo relativamente altos, como señaló en febrero el presidente de la Fed, Jerome Powell, quien afirmó que la desinflación real solo será posible cuando el sector de servicios también experimente una caída en el crecimiento de los precios. La inflación del sector servicios (sin energía) fue del 7,1% interanual en marzo y del 0,4% respecto a febrero

Mucho menos optimistas son las lecturas de la inflación subyacente, es decir, el índice sin tener en cuenta los precios de los alimentos, la energía y los combustibles. Esto se debe a que no solo no quiere perder demasiado en la dinámica, sino que en la lectura de marzo incluso registró un aumento: el índice Core CPI ascendió a 5,6% anual y 0,4% en comparación con febrero. Esto representa un aumento de la lectura anterior del 5,5% sobre una base anual. Por lo tanto, la inflación subyacente estadounidense detuvo la tendencia de lecturas consecutivas decrecientes del IPC subyacente desde octubre del año pasado. El aumento de marzo en la inflación subyacente no puede justificarse por el efecto de una baja base estadística, porque simplemente... no existió. En marzo del año pasado, la inflación subyacente llegó a 6,5% a/a, que es casi lo mismo que en el pico de septiembre de 2022 (6,6% a/a), por lo que ciertamente no se puede decir que "la lectura a/a era alto, porque hace un año el punto de referencia era bajo.

La inflación ha bajado, también el dólar

Después del repunte del precio del dólar, que duró desde principios de 2021 hasta la segunda mitad de 2022, queda poco. El próximo final del ciclo de subidas de tipos de interés en los Estados Unidos, cuyo presagio es, entre otras cosas, la disminución de la inflación, no es favorable para la moneda americana. Las lecturas macroeconómicas recientes tampoco respaldan al dólar: los datos de inflación al consumidor del miércoles fortalecieron al euro frente al dólar en más de un 0,6 %, mientras que las lecturas de inflación al productor de hoy también fueron interpretadas por el mercado como desfavorables para la moneda estadounidense. Como resultado, se rompió el nivel de 1.105 en EUR/USD, es decir, se volvió a los niveles de principios de abril de 2022. En ese momento, sin embargo, el dólar estaba en una fuerte tendencia alcista, y ahora el euro se ha fortalecido frente al dólar en más de un 16% desde el mínimo de principios de octubre del año pasado (0,953).

Después de los datos de hoy sobre la inflación PPI, hubo una ligera reorganización en la distribución de posiciones en el mercado de futuros FRA: actualmente, el 63,3% de los participantes del mercado esperan un aumento de la tasa de interés de 25 pb. en la próxima reunión del FOMC el 3 de mayo. Otros participantes del mercado (36,7%) apuestan a que las tasas de interés se mantendrán sin cambios (rango 4,75-5,00%). En la próxima reunión del FOMC en junio, el 60,8% de las posiciones apuestan por dejar las tasas sin cambios (asumiendo que las tasas subirán 25 pb en mayo), mientras que más del 33% de los participantes del mercado asumen que las tasas serán las mismas que las actuales, es decir, no cambiarán ni en mayo ni en junio.