Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar y revisamos al alza el PrecioObjetivo hasta 70,0€ (vs 66,6€ ant.). A pesar de que los resultados 2022 hayan sidoexcepcionales, no vemos muchos catalizadores que impulsen el valor más allá de nuestroPrecio Objetivo. Respecto a las guías 2023, parecen razonables a excepción delcrecimiento en ingresos.
Para el 2025, rebajan las guías en cuanto amárgenes. Sin embargo, nosotros pensamos queles costará aún más tiemporecuperarlos. Más allá de ligeras revisiones en las guías, nuestra opinión de la compañíaes la misma.
????Subido el vídeo analizando los resultados de 2022 de Viscofan $VIS, una joya de empresa que tenemos dentro de nuestras fronteras y que todo inversor debería tener en el radar.
— DivGro22 (@DivGro22) April 4, 2023
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Los resultados 2022 consiguen máximos históricos enlas principales líneas (Ventas, EBITDA, Rdo. Neto). Crecimientos explicados, entre otros,por el aumento en precios, volúmenes e impacto positivo de la divisa (58% del negocio deViscofan en divisas diferentes al euro). Sin embargo, como consecuencia del entornoinflacionista la empresa estrecha márgenes, aunque el EBITDA se mantiene por encimadel 20%. Respecto a las guías 2023 (Ingresos +9% / +12%, EBITDA +6%/+9%, Rdo. Neto+10% / +15%, CAPEX~75M) creemos que son algo ambiciosas en lo que a crecimiento enventas respecta (+7% esp. por nosotros vs +9% / +12% de la compañía).
El aumento enprecios podría deteriorar el crecimiento en volúmenes. Con la subida aplicada en enero de7% / 8% del precio, creemos que los volúmenes se situarán en el rango bajo de las guías(+3% aprox.). Además, creemos que el impacto de la divisa será -2% (vs -1% esp. por lacompañía), ya que ellos toman 1,07$/EUR en sus estimaciones y nosotros 1,08$/EURpara 2023 (1,054$/EUR media anual 2022). Como consecuencia situamos el EBITDA yRdo. Neto, en el rango bajo de las guías.
