Acciones Telefónica: Rentabilidad por dividendo atractiva. Resiliencia del Cash Flow Libre, pero Deuda elevada. Foco en eficiencia de costes, bienvenida

Los resultados 4T 2022 baten ligeramente las expectativas. En términos orgánicos, Ingresos (+3,9%) y OIBDA (+3,5%) mantienen crecimiento positivo por 7º trimestre consecutivo, y aceleran vs 3T (+3,8% y +3,1% respectivamente). El grupo cumple los objetivos del año. Creemos que las oportunidades y los riesgos están equilibrados.

Por el lado positivo, destacan el nuevo foco en eficiencia de costes, hasta ahora inferior a la de sus competidores, el potencial de sinergias en Brasil y R. Unido, y un objetivo de menor intensidad de capital; por el lado negativo, el entorno competitivo se mantiene elevado en España, aunque el aumento de precios aplicado en enero debería compensar el aumento de los costes salariales, y el deterioro del frente empresarial en R. Unido.

Nuevo de cada diez intentos de extorsión se presenta vía telefónica. De ahí que la ciudadanía tenga una gran posibilidad de prevención. Contamos con herramientas como la app "No + Extorsiones" desarrollada por @elconsejomx.

Escribo en @El_Universal_Mxhttps://t.co/LUtFOIDC1G

— Salvador Guerrero Chiprés (@guerrerochipres) February 24, 2023

La Deuda se mantiene elevada, aunque un 74% a tipo fijo y vencimiento medio de 13 años mitigan el impacto de mayores tipos de interés

Adicionales apoyos pueden venir de la mano de los Fondos de Recuperación Europeos para digitalización, nuevas operaciones corporativas y la recuperación del real brasileño (+2,4% en 2023). A pesar de una elevada rentabilidad por dividendo (7,8%), la generación orgánica de Cash Flow libre se modera en un entorno de presión de costes y desaceleración económica, dificultando el triple objetivo de reducción de deuda, inversión y remuneración al accionista. Mantenemos la recomendación de Neutral y el P. Objetivo.

Los resultados 4T 2022baten las estimaciones y cumplen las guías del año

Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 39.993M€ +1,8% en términos reportados, +4% orgánico) vs. 39.686M€ estimado (+1,0%); OIBDA Recurrente 12.852M€ (-0,6% reportado, +3,0% orgánico) vs. 12.747M€ estimado (+0,6%); Margen OIBDA 32,1% vs. 32,1% estimado, BNA 2.011M€ vs. 1.967M€ estimado. Cash Flow Libre 4.566M€ vs 3.786 M€ esperado.

Deuda Financiera Neta 26.687M€ vs 27.020 M€ esperado (vs 28.918M€ en 3T 2022 y 26.000M€ a diciembre 2021)

En el 4T 2021: Ingresos 10.200 M€ (+5,4% en términos reportados, +3,9% orgánico) vs 10.156M€ (+5,0%) esperado; OIBDA 3.419M€ (+6% en términos reportados, +3,5% orgánico) vs 3.358 M€ esperado (33,1%), BNA 525 M€ vs 566 M€ esperado. Los objetivos para 2023 son “crecimiento de un dígito bajo” de Ingresos y OIBDA, y CAPEX (ex espectro) sobre ventas de 14% (vs 14,8% en 2022). Mantiene el dividendo de 2023 en 0,30€/acción en efectivo, a abonar en diciembre 2023 y junio 2024.