Acciones Talgo: se mantienen las presiones derivadas del incremento de la inflación... La entrada de pedidos sigue siendo débil, ¿cuántos dólares cotizan la acciones Talgo hoy?
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Recomendación Neutral P. Obj: 3,4€/acc. dic-23. (vs 4,90 €/acc. ant.). Los márgenes EBITDA parecen comenzar a estabilizarse (en torno al 10,9% ajustado en 9M2022). Si bien, se encuentran todavía lejos de los márgenes pre-pandemia (18,2% ajustado en 2019). Los Servicios de Mantenimiento de flotas recuperan la normalidad (tras el impacto de las restricciones por la pandemia), pero se mantienen las presiones derivadas del incremento de la inflación (costes laborales, materias primas y energía) y los cuellos de botella en la actividad de Fabricación.
¿Las acciones de Talgo buscaran la media de 40 periodos en gráfico semanal?:
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— Jesus ???? (@Jesusacciones_) November 9, 2022
La entrada de pedidos sigue siendo débil (0,6x Ventas de los últimos 12M, considerando el contrato de Egipto)
Talgo mantiene sus objetivos para 2022, revisados a la baja al cierre del 1S 2022. Entre ellos, un DFN/EBITDA de 2,5x. Nuestra valoración supone un P/CF 10,1x 2023e (desde 9,1x actual). Los dos catalizadores a futuro son ganar visibilidad sobre el nivel sostenible de márgenes y la aceleración en las adjudicaciones. 9M 2022, la contratación sigue débil.
Las principales cifras del 9M 2022 frente consenso de la compañía:
Ingresos 352,2M€ (-17,5% a/a) vs 336,5M€ estimados; EBITDA ajustado de 38,5M€ (-22,7% a/a) vs 37,2M estimado y BNA de 9,1M€ (-56% a/a) vs 10,7M€ estimado. Por el lado positivo destaca que los márgenes muestran estabilidad en el ejercicio (10,7% en 1S 2022 y 10,9% en 9M2022, aunque vs 11,7% en el mismo período el año pasado), gracias a la recuperación de los niveles pre-Covid de los Servicios de Mantenimiento, frente a una actividad de Fabricación que puede mantenerse bajo la presión del aumento de costes laborales, de materias primas y las dificultades en cadenas de suministros.
La entrada de pedidos sigue siendo débil. Acumula en los 9M 2022 291M€ (0,6x Ventas de los últimos 12M), que incluye el proyecto de ENR en Egipto adjudicado y firmado, aunque sujeto a condiciones de financiación del proyecto. La Cartera de Pedidos que, de momento no incorpora este proyecto, se sitúa en 2.771M€ (5,0x Ventas de 2021), si bien es un -14,7% inferior al cierre de 2021 (-6,1% si incorporásemos el proyecto de ENR).
