Acciones Solaria: Los resultados 2022 están impulsados por los nuevos parques solares y los precios del pool, ¿cuánto cotizan las acciones de Solaria?

Nuestra valoración de los resultados 2022 es neutral. La incorporación de parques solares y la subida del precio de venta de la energía impulsan el crecimiento de ventas y resultados. Las ventas en 4T son inferiores a lo esperado, el BNA es superior.

El principal atractivo es el plan de alcanzar 6.200MW conectados en 2026 desde los 1.526MW actuales y, lo reflejamos en nuestras estimaciones.

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— Auditores Oliveros Sastre (@OliverosSastre) March 2, 2023

El riesgo es que implica elevar el ritmo de construcción en c. +50% respecto a 2022, un año récord para la compañía en construir plantas, superar los retos logísticos implícitos y esquivar las demoras administrativas. No obstante, la valoración es ajustada y se justifica por el entorno de precios en el pool eléctrico y, la posibilidad de un movimiento corporativo que englobe a Solaria. Ajustamos nuestro Pr. Obj. hasta 18,50 €/acc. desde 18,05 €/acc. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.

La entrada en explotación de nuevas plantas solares y el precio de la electricidad impulsan las ventas y beneficios en 2022

Las principales cifras del 4T 2022 son: potencia instalada 1.526MW (+89% a/a), generación 74,2GWh (+74%), precio obtenido 121,9€/MWh (-26%, vs 113,2€/MWh en el pool), ventas 31,3M€ (+28,9%, consenso 54,1M€, BKT est. 46,5M€), EBITDA 38,1M€ (+62,9%, consenso 36,0M€, BKT est. 40,0M€) la capitalización de gastos lleva al EBITDA a superar las ventas, EBIT 30,7M€ (+79,2%), BNA 20,4M€ (+94,5%, consenso 12,3M€, BKT est. 12,8M€), cash flow libre -79,9M€ (-33,6M€ en 4T 2021). Por lo tanto, en el año completo 2022, la generación es 1.400GWh (+62,3%), precio obtenido 99,5€/MWh (-9,7%, vs pool 167,7 €/MWh +50,5%), ventas 139,3M€ (+46,5%), EBITDA 147,1M€ (+57,5%), EBIT 122,1M€ (+67,3%), BNA 90,0M€ (+87.5%), cash flow libre -217M€ (vs -101,2M€ en 2021), deuda financiera neta 842,5M€ (+52,7% en 2022), DFN/EBITDA 5,7x vs. 5,9x en 2021.

Nuestra valoración de los resultados es neutral Las ventas aumentan gracias a una combinación de mayor generación (por la conexión de nuevas plantas) y la subida del precio de la electricidad en el pool

No obstante, son inferiores a lo esperado. A pesar de aumentar la potencia instalada a 1.526MW (+53% t/t), no alcanza el objetivo 2022 de 2.000MW. El aumento de la capacidad se concentra en 4T, esto posibilita que las amortizaciones y los gastos financieros sean inferiores a lo esperado en 2022 y que el BNA sea superior. Nuestras estimaciones reflejan el objetivo fijado por Solaria para 2026 de alcanzar 6.200MW en explotación, algo que vemos factible al tener 1.260MW en construcción más otros c. 5.000MW en fase desarrollo. Recomendación Neutral, Precio Objetivo de 18,50 €/acc. La valoración es ajustada con un Valor Empresa de 1,15€/W para las plantas en explotación y 0,70€/W en construcción (vs las referencias recientes de 0,80€/W y 0,50€/W, respectivamente) y se soporta por el entorno de precios en el pool eléctrico y, por la posibilidad de un movimiento corporativo que englobe a Solaria. Ajustamos ligeramente nuestras estimaciones y, como consecuencia, nuestro Precio Objetivo sube a 18,50 €/acc. desde 18,05 €/acc. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.