Presenta resultados mejores de lo esperado y obtiene beneficios por primera vez desde el inicio del COVID-19. Además, a pesar de la reducida visibilidad, mantiene previsión de pasajeros este año en 165M y 225M en 2026. A pesar de ello, reiteramos nuestra recomendación en Neutral. La visibilidad en la recuperación del sector es reducida, en un contexto de desaceleración de la economía y alza de precios. A ello se une el precio del petróleo, lo que impacta directamente en las aerolíneas y limita su atractivo. Finalmente, se unen la falta de mano de obra y las huelgas, que están teniendo un impacto muy elevado en Ryanair. Por todo ello, reiteramos nuestra recomendación en Neutral y situamos Precio Objetivo en 13,7€/acc.
Calcular sueldo neto: ¿Cómo saber tu salario neto mensual a partir del salario bruto?:
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— Bankinter (@Bankinter) August 12, 2022
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Tabla con datos básicos del mercado de las acciones de Ryanair
Sector Aéreo
A pesar de la relajación en las medidas de contención del virus, el sector sigue atravesando un momento complicado, principalmente por la guerra entre Rusia y Ucrania. Ello tiene consecuencias directas en economía, costes de la energía e inflación. Por ello, y ante la ausencia de visibilidad, mantenemos la cautela y por el momento no recomendamos tomar posiciones en el sector. En el caso de Ryanair, mantenemos recomendación de Neutral porque cuenta con importantes ventajas competitivas frente a la gran mayoría de las aerolíneas: balance saneado, posición de liderazgo, estructura de costes competitiva (tabla 2), ausencia de viajes de negocios y perfil low cost.
Tabla con escenarios del precio objetivo por evolución de pasajeros
Análisis de Resultados
Cifras principales 1T 2023 (año fiscal) vs consenso de mercado (Bloomberg): Ingresos 2.602M€ vs 2.569M€ estimado y 370,5M€ en 1T 2022, BNA 187,5M€ vs 150M€ estimado y -272,6M€ del mismo trimestre 2021; Los pasajeros alcanzan los 45,5M y la Tasa de Ocupación el 92% vs 73% de 1T 2022. Los resultados se ven impactados por el aumento del gasto en combustible hasta 1.000M€, aunque tiene asegurado el precio del 80% del que utilizará este año (30% en 2024). En cuanto a los precios, recuperan ligeramente durante el trimestre, pero todavía son -4% vs los niveles pre-pandemia. Eso sí, este trimestre está aumentando a doble dígito (>10%). Ryanair considera que la incertidumbre es todavía elevada por la guerra en Rusia y Ucrania, el alza del precio del combustible y una posible ola de COVID, por ello no proporciona previsiones para el ejercicio. Lo que sí mantiene son sus estimaciones de pasajeros, hasta 165M para este ejercicio fiscal y 225M en 2026.
Gráfico con datos de los accionistas
Su Balance está saneado
Su balance es uno de los más fuertes de la industria. Estimamos que cerrará el año fiscal con una Deuda Financiera de 4.571M€ y una Liquidez de 3.626M€. Su calificación crediticia es BBB, otorgada por Fitch y S&P.
Tabla con los datos del PyG (año fiscal)
Consolidación del sector
La pandemia está acelerando el proceso de consolidación y ha provocado su desaparición o la reducción de sus rutas lo que favorece a grupos más grandes como Ryanair. En su caso concreto, estima poder abrir 770 nuevas rutas, en 15 bases en 2023.
Tabla con datos de la estructura de costes VS comparables low cost
Huelgas
La operativa de la compañía este verano se está viendo afectada por cancelaciones y retrasos. A ello se unen paros de controladores aéreos y tensiones en la operativa de varios países en Europa.
Gráfico con los datos de comparativa VS EuroStox 600
Hipótesis de valoración/Evolución pasajeros
Nuestro Escenario Central contempla una recuperación progresiva impulsada por la reactivación de la economía. Ello implica que los pasajeros ascenderán a 205M en 2026. El resultado sería un Precio Objetivo de 13,7€/acc. (potencial +8,8%). En un Escenario Adverso, en el que la crisis del COVID-19 y la guerra en Ucrania se prolongan, el número de pasajeros cerraría 2026 en 195M, Precio Objetivo de 12,3€/acc. (potencial -2,0%). Finalmente, en un Escenario Positivo, el número de pasajeros ascendería 215M en 2026. Precio Objetivo de 15,1€/acc.(potencial +19,8%).
Conclusión
La demanda se está reactivando y Ryanair será uno de los más favorecidos por ello. Cuenta con una posición privilegiada: modelo de negocio low cost, con ausencia de vuelos de larga distancia y negocios, y una estructura de balance saneada, lo que le permite sortear esta situación mejor que la mayoría de empresas del sector. A pesar de ello, mantenemos recomendación en Neutral porque el escenario para las aerolíneas continúa siendo complejo por desaceleración de la economía, precio del petróleo que, si bien se ha moderado, continúa siendo elevado e inflación desatada lo que impacta directamente en los ahorros de los consumidores. A ello se unen las huelgas en el sector, que afectan especialmente a Ryanair.
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