Acciones ROVI: Tras caer la acción en los últimos doce meses -51% relativo al Ibex-35, la valoración se vuelve atractiva... Elevamos nuestra recomendación a Comprar desde Neutral...
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Los resultados 4T 2022 son mucho mejores de lo esperado. Están impulsados por un crecimiento del 61% en las fabricación a terceros y la vacuna de Moderna que ha tenido una fuerte demanda tras la aparición de las variantes BA.4 y BA.5 de Ómicron. La venta de especialidades farma aumenta algo por encima de lo habitual en el sector. Los márgenes crecen notablemente.
Reitera las guías y, apunta a una caída en ventas (y lógicamente beneficios) ante la expectativa de una caída de ventas de vacunas COVID
Tras caer la acción en los últimos doce meses -51% relativo al Ibex-35, la valoración se vuelve atractiva: Rovi cotiza a un múltiplo EV/EBITDA de 10x 2024e y 8x 2025e. vs. un promedio de 21x en 2018-2022. Creemos que el retroceso de resultados en 2023 está descontado y, elevamos nuestra recomendación a Comprar (desde Neutral).
Ajustamos nuestro Precio Objetivo hasta 50,00 €/acción desde 49,10 €/acc.
Atentos a las acciones de Rovi https://t.co/COBPRFtdZO pic.twitter.com/bmeHtcJzcG
— Jesus ???? (@Jesusacciones_) January 30, 2023
Gráfico con los datos de la evolución bursátil
Los resultados 4T 2022 superan con creces a lo esperado
Las principales cifras del 4T 2022 estanco son: ventas 242,2M€ (+30,8% a/a, consenso 219,3M€, est. BKT 218,0M€), ventas por segmentos Especialidades farma 106,6M€ (+5,9%), fabricación a terceros 135,6M€ (+60,5%). Margen bruto 72,0% (+7,5 p.p.), EBITDA 105,0M€ (+65,7%, consenso 78,0M€, est. BKT 88,0M€), margen EBITDA 43,4% (+9,1 p.p.), EBIT 99,2M€ (+70,2%, consenso 71,7M€, est. BKT 81,7M€), BNA 78,2M€ (+44,4%, consenso 58,6,3M€, est. BKT 59,3M€), Cash flow libre +34,6M€ (- 7,5M€ en 4T 2021).
Por lo tanto, las cifras del año completo 2022 son:
Ventas 817,7M€ (+26% a/a), ventas por segmentos Especialidades farma 414,2M€ (+8%), fabricación a terceros 403,5M€ (+52%), margen bruto 63,5% (+3,9 p.p.), EBITDA 278,9M€ (+37%), margen EBITDA 34,1% (+2,8 p.p.), EBIT 256,0M€ (+41%), BNA 199,7M€ (+30%), Cash flow libre +186,3M€ (+72%). La caja neta son 54,2M€ (+98% en 2022). Reitera la guía de ventas 2023: crecimiento entre el 5% y el 10% frente a 2021, o un descenso frente a 2022 en la banda baja de la decena entre -10/20%. Propondrá un dividendo de 1,2938 €/acción (+35%, supera nuestra estimación de 1,1821 €/acc).
