Acciones Pharma Mar: Caída en ventas y gastos de I+D penalizan beneficios en 1T 2023, pero pipeline muestra evolución favorable

Nuestra valoración de los resultados es negativa La caída de ventas se debe a la aparición de un genérico que compite contra Yondelis (en 2022 las ventas de Yondelis disminuyeron -8% vs. ventas totales -15%) y al ya conocido ajuste de precios a la baja de Zepzelca en Francia.

Los gastos de I+D aumentan a 21,1M€ (+11%) y, a pesar de reducirlos gastos de administración (-27%), contribuyen junto con la caída de ventas a que el EBITDA, EBIT y BAI sean negativos. El BNA es positivo gracias a la contribución positiva del gasto por impuesto sobre beneficios. Como aspecto favorable, el cash flow libre es positivo y no se consume tesorería.

Evolución favorable del pipeline

En oncología, destacamos los estudios encaminados a la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU. y otras geografías, su ampliación para tratar el mesotelioma y leiomiosarcoma. Ensayo clínico de ecubectedina para tumores sólidos.

Avanzan los ensayos clínicos con PM534 (tumores sólidos). En RNA, prosiguen los ensayos de fase III con tivanisiran (ojo seco y síndrome de Sjögren). SYL1801 inicia la fase II para el tratamiento y prevención de la enfermedades de la retina como la Degeneración Macular Asociada a la Edad. También desarrolla plitidepsina como antiviral.

Las acciones de Pharma Mar continúan la tendencia bajista tras malos resultados.https://t.co/mUGWFOVKFK@IGEspana #Bolsa #Trading

— ???? SERGIO ÁVILA - BOLSA ???? (@SergioAvila_IG) April 27, 2023

Recomendación: Neutral, nuevo Precio Objetivo: 38,50 €/acción

Ajustamos nuestras estimaciones al efecto de la entrada en el mercado de un fármaco que compite con Yondelis y, consecuentemente recortamos nuestro Pr. Obj. a 38,50 €/acc. desde 62,00 €/acc. Ayer tras publicar los resultados, la acción cayó -10%, opinamos que el ajuste en precio se ha producido. Nuestra recomendación es Neutral.

La caída de ventas y los gastos de I+D penalizan a los beneficios, el cash flow libre es positivo

• Las ventas 1T 2023 son 34,0M€ (-36% a/a).
• EBITDA -1,3M€ vs +20,6M€ en 1T 2022. La caída en los ingresos por licencias y, el aumento de los gastos de I+D perjudican al EBITDA.
• EBIT -2,6M€ (+19,0M€ en 1T 2022). BAI -3,2M€ (+20,6M€ en 1T 2022).
• El gasto por impuestos contribuye positivamente y posibilita que el BNA sea positivo: +1,4M€ (-93%).
• Cash flow libre +7,4M€ (-79%).
• La tesorería neta se reduce ligeramente en 1T a 191,4M€ (-1% en 2023).