Acciones Naturgy: Crecimiento más modesto en resultados, ratios de valoración exigentes y liquidez reducida, ¡esto es lo que ha pasado con las acciones AXA!
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Crecimiento más modesto en resultados, ratios de valoración exigentes y liquidez reducida. Buenos resultados en 2022 con sólidos avances en EBITDA (+24%) y BNA (+36%). La fuerte subida en el precio de las commodities (petróleo y gas) junto con las revisiones de tarifas en redes en Latinoamérica, la mayor producción de los ciclos combinados, la nueva capacidad en renovables, la recuperación del margen de comercialización y la apreciación del peso mexicano y del real brasileño permiten esta positiva evolución. Sin embargo, las guías para 2023 muestran una evolución más modesta en resultados.
El equipo gestor espera un EBITDA al menos similar al de 2022, incluyendo el impacto negativo del impuesto a las energéticas (1,2% de los ingresos no regulados en España)
Excluyendo este impacto supondría un crecimiento en EBITDA de +6%. La operación de escisión del grupo en dos compañías (NetworkCom para los activos regulados y MarketsCom para los activos de generación y comercialización) y conocida como "Proyecto Géminis" sigue en pausa ante el rechazo del Gobierno y la incertidumbre reinante en el escenario energético. Tras estos resultados, mantenemos la recomendación de Vender.
La excepción es el Ibex 35 (-2,0%) y otros índices con más exposición bancaria (MIB 30, -2,2%), sector más perjudicado (-12,4% en marzo), junto con el asegurador (-4,8%), por los acontecimientos. pic.twitter.com/Itevh7IKHg
— David Cano (@david_cano_m) April 1, 2023
Los motivos:
Ratios de valoración exigentes Los ratios sobre los resultados estimados para 2025 son elevados: PER 2025 de 17,5x a los precios actuales Escaso potencial de revalorización. La acción cotiza muy cerca de nuestro Precio Objetivo de 28,40€/acción (+4% de potencial); Menor liquidez tras la opa de IFM, el free-float se reduce hasta el 14% vs 32% anterior; La rentabilidad por dividendo se sitúa por debajo del 5,0% en el periodo 2023-25. Existen otras opciones en el sector con mayor liquidez y rentabilidad por dividendo más atractiva.
Acciones AXA:
Cambio a mejor en resultados, sólida solvencia y remuneración atractiva. Comprar. Opinión de Bankinter Reiteramos nuestra recomendación de Comprar y subimos nuestro precio objetivo hasta 32,3€/acc. (potencial +19%) desde 27,7€/acc. Axa evoluciona de forma positiva, cumple expectativas de resultados y mejora sus perspectivas.
Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
El cambio a mejor en resultados ya es una realidad (+7% beneficio recurrente) y, tras el plan de simplificación del negocio, prevemos menor volatilidad a futuro. La buena evolución de los segmentos No Vida y Vida/Ahorro, se complementará en 2023 con la recuperación/crecimiento de los segmentos de Salud y Gestión de Activos tras un año flojo y con un incremento del resultado financiero. La (ii) solvencia se mantiene en un nivel cómodo (215%), lo que le permite ofrecer una (iii) rentabilidad atractiva para los accionistas vía dividendos (6,5% 2023e) y recompra de acciones (1,7%).
