Resultados 2022 mixtos: los ingresos baten las expectativas a pesar de la debilidad en China, pero el Margen Operativo se contrae ligeramente. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg: Ingresos 79.184 M€ (+23%) vs 78.718 M€ (+22,6%) esperado; Margen Bruto 54.196 M€ (Margen 68,4%) vs 54.117 M€ (68,7%) esperado; EBIT 21.055 M€ (+23%) vs 21.569M€ esperado; BNA 14.084 M€ (+17%) vs 14.583M€. El Cash Flow Operativo Libre asciende a 10.113 M€ y la Deuda Neta a 9.201 M€.
Esto sería brutal
— Sebastian Toro ???????????????????????? (@ToroDeArena) January 28, 2023
Ojala TODOS los Petristas compraran acciones de ECOPETROL
1. Aprenderían un monton
2. Vivirian el cambio con dinero propio y Aprenderían un montón https://t.co/X439XCjK5d
Todas las divisiones muestran una desaceleración, pero Moda&Cuero, 49% de las ventas, mantiene un crecimiento de doble dígito (+10% orgánico) y bate las expectativas. La división de “Selective Retailing”, 19% del total, que engloba las cadenas de tiendas dutyfree DFS, Sephora y los hoteles del grupo, refleja la reactivación del turismo en Europa, con un crecimiento de 12%. El grupo no publica desglose geográfico, pero declara sólido crecimiento en Europa, Japón y EE.UU. y fuertes caídas en China. Asia pasa a representar el 30% de los ingresos vs 35% el año anterior
A pesar de que el Margen Bruto mejora +10pb hasta 68,4% por el aumento de precios (+3%/+8%), el M. EBIT recurrente desciende -20 pb hasta 26,5% acusando el aumento de los costes de marketing y comerciales. La elevada diversificación por divisiones, marcas y geografías junto con un fuerte reconocimiento de marca dotan al grupo de una resiliencia excepcional incluso en un entorno complicado como el actual. La exposición directa a Rusia es escasa y la reapertura de China contribuirá a compensar la normalización del crecimiento en Europa y EE.UU.
Una situación financiera saneada (DN/EBITDA 0,3x) y la fuerte capacidad de generación de caja dotan al grupo de capacidad para seguir invirtiendo en innovación y marketing y capturar cuota de mercado mientras mejora la remuneración a los accionistas. Tras un aumento del dividendo 2021de +66,7% hasta 10€/acción, el grupo propone un aumento de +20% en 2022 hasta 12€/acción (rentabilidad de 1,5%). Los múltiplos de entrada son exigentes (PER 22 28x, EV/EBITDA 14,6x) pero el crecimiento y la calidad son sostenibles. Mantenemos recomendación de compra con un P. Objetivo de 900€. Aunque hoy es de esperar cierta toma de beneficios tras el fuerte arranque del año.
