Acciones Kering: Múltiplos atractivos, pero año de transición con escasa visibilidad... Las ventas de las acciones Gucci, marca emblemática del grupo, desaceleran -14%
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Los resultados 4T 2022 no alcanzan las expectativas. Las ventas de Gucci, marca emblemática del grupo, desaceleran -14% en vs -10% esperado, que compara con crecimiento de +23% para Hermès y +10% la división de Moda&Cuero de LVMH. El Margen Operativo desciende -100pb hasta 27,5% en un proceso de revisión de las cadenas de suministro y distribución del grupo.
El año 2023 se presenta como un año de transición, con un nuevo director creativo en Gucci desde enero que presentará su primera colección en septiembre
En el foco estarán también el nuevo equipo en Asia, en el cargo desde el 3T y donde las ventas caen -8% en el 4T, y la evolución de Balenciaga tras una campaña de marketing poco exitosa que ha afectado duramente a las ventas en diciembre.
Aunque los múltiplos de valoración (PER 2023 de 13x vs 25x para LVMH y 42x para Hermés) ya reflejan un descuento por su mayor ciclicidad por su fuerte componente de moda y exposición al turismo, a corto plazo la desaceleración de Gucci y la escasa visibilidad en China, principal mercado del grupo, restan visibilidad al valor a corto plazo.
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— Icaria Capital (@IcariaCap) February 11, 2023
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Mantenemos la recomendación de Neutral y revisamos el P. Objetivo a 665€ (vs 565€ anterior)
En el medio plazo, el potencial de crecimiento sigue intacto apoyado en un fuerte reconocimiento de marca y nuevos diseños que atraen a las clases medias y al público joven. Una situación financiera saneada añade potencial de crecimiento inorgánico y de atractiva remuneración a los accionistas.
Los resultados 4T 2022 no alcanzan las expectativas
Gucci pierde brillo. Principales cifras comparadas con el consenso de Bloomberg. Ingresos 20.351€ (+15%) vs 20.573M€ (+16,3%) esperado; EBITDA 7.225M€ (+12%) vs 7.377M€; Beneficio Operativo Recurrente 5.589M€ (+11%) vs 5.740M€ estimado. BNA 3.747M€ (+11%) vs 4.006M€. Las ventas orgánicas crecen +9% vs +11% esperado en el año y -7% vs -1,5% esperado en el 4T. En el trimestre estanco ascienden a 5.280 M€ (-2,3%) vs 5.500 M€ esperado. Por marcas: Gucci -14% en términos comparables vs -10% esperado, Saint Laurent +4% vs +9,4%, Bottega Veneta +6% vs +8,6%, Otras -4% vs +6,4%, Eyewear +28%. Por geografías: Norte América +5%, Europa +36%, Japón +25%, Asia -8%, resto +15%.
