Buen comienzo del año. Los resultados del 1T 2023 (BNA +40%) baten estimaciones Los resultados baten las estimaciones: EBITDA 4.065€ (+40%) vs 3.684M€ est;. EBIT 2.738M€ (+57%) vs 2.281M€ est; BNA 1.486M€ (+40%) vs 1.220M€ est.
La contribución al EBITDA de la generación y comercialización sube un +77%, favorecida por los siguientes factores:
Nueva capacidad en renovables (+5%) y en cogeneración (+10%); Mejor factor de carga ante la normalización de las condiciones meteorológicas (más lluvia y viento que el año pasado); Mejora en el margen de comercialización. En 2022 el margen de comercialización sufrió ante la imposibilidad de trasladar totalmente el mayor precio de la energía a los clientes. En Reino Unido han recuperado en el 1T 2023 el déficit de tarifa de todo el 2022 (275M£).
Otra forma de crear valor para el accionista.@iberdrola inicia su programa de recompra de acciones propias para su amortización
— Ipar (@iparatx) April 28, 2023
Un máximo de 42m de acciones por un valor tope de 588m€. El 0,652% de su C.S$IBE #Iberdrola
???? Propia: Sede de #Bilbao y Puente Deusto pic.twitter.com/r7PMtVJOIH
La contribución al EBITDA de generación y comercialización es más modesta (+5%). En esta división el crecimiento se explica por las nuevas inversiones que hacen crecer la base de activos regulados (RAB) y los ajustes de tarifas. Impacto positivo del tipo de cambio. La apreciación del dólar (+5,4%) y del real brasileño (+8,7%) frente al euro tiene un impacto positivo en EBITDA de 37M€ (0,9% del EBITDA) y de 52M€ en BNA (3,5%). Buena generación de cash flow. Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 2.963M€ (-1%); Deuda Neta 43.722M€ vs 43.749M€ en diciembre 2022. Los ratios financieros mejoran en el periodo: FFO/Deuda Neta 25,1% vs 24,0% en 1T 22.
Revisión al alza de las guías 2023
El crecimiento en BNA se irá moderando a lo largo del año, a media que se diluye el impacto de algunos de los factores positivos que han impulsado el crecimiento en el 1T 23 (recuperación del déficit de tarifa en Reino Unido) . Pero aun así, el equipo gestor ha revisado al alza ligeramente sus guías para 2023 tras estos resultados. Inicialmente estimaba un crecimiento en BNA de dígito simple medio excluyendo resultados extraordinarios y ahora adelanta un crecimiento entre dígito simple medio y dígito simple alto.
Cumpliendo el Plan Estratégico 2025 antes de lo previsto
El Plan Estratégico contempla inversiones de 47.000M€ en 2023-25, 53% en redes y el restante 47% en generación. Estas inversiones permitirán llegar a un EBITDA de entre 16.500M€ y 17.000M€ en 2025 con un BNA de entre 5.200M€ y 5.400M€. Esto supone un crecimiento medio anual en el entorno de +8% en ambos conceptos en el periodo. Las inversiones previstas en el Plan se están adelantando gracias a la aceleración de permisos y los acuerdos de coinversión alcanzados con los fondos líderes mundiales (Norges Bank, GIC, ...). El 100% de las inversiones en redes están aseguradas con marcos tarifarios cerrados o en negociación avanzada. En generación el 60% de la nueva capacidad está ya en operación o en construcción. Además, la cartera de proyectos permite tener una alta visibilidad sobre las nuevas adiciones de capacidad .Esto supone que los objetivos del Plan podían ser alcanzados antes de lo inicialmente previsto o se podrían revisar al alza en la próxima actualización.
Recomendación: Comprar Precio Objetivo 13,30€/acción
Tras estos resultados subimos el Precio Objetivo hasta 13,30€/acción vs 12,80€/acción anterior por la mejora en estimaciones. Mantenemos la recomendación de Compra. El grupo es un claro ganador en el proceso de mayor electrificación y rápida descarbonización al que se enfrenta el nuevo modelo energético. Su posicionamiento en renovables y en redes, la diversificación geográfica y una sólida estructura financiera le permite capturar las oportunidades en el nuevo escenario de transición energética. Además, el equipo gestor mantiene el foco en la retribución al accionista, con un DPA que subirá al ritmo de crecimiento en BNA. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es del 4,5% para 2023.
