Acciones Enel: Hacia un modelo de negocio más sostenible y con mayor visibilidad de resultados... El año comienza con unos buenos resultados que bate las estimaciones del consenso y permiten confirmar las guías del año
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El año comienza con unos buenos resultados que baten las estimaciones del consenso y que permiten confirmar las guías del año. Los factores positivos que impulsan los resultados han sido: una mayor capacidad en renovables, la recuperación del margen unitario de generación y comercialización y la buena evolución de la división de redes.
Estos factores compensan el impacto negativo de un mayor coste de la deuda y de mayores impuestos a las energéticas en alguno de los países en los que opera y el BNA ordinario sube un +2% en el 1T. Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Compra.
???? [ALERTA] YPF compra las acciones de Enel en la Central Dock Sud
— Ámbito Financiero (@Ambitocom) March 17, 2023
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Motivos: Positivos resultados en 2023
El BNA ordinario irá mejorando a medida que avance el año y esperamos un crecimiento de doble dígito para el conjunto del año; Reducción de deuda neta por venta de activos no estratégicos (Rumania, Argentina) y la recuperación de fondos tras las medidas tomadas el Gobierno para contener la escalada de los precios de la electricidad en 2022; Avances en descarbonización, gracias a las inversiones en renovables y el cierre de las plantas de carbón; Ratios de valoración atractivos, con un PER sobre el BNA ajustado estimado para 2023 de 10,1x; Alta rentabilidad por dividendo: 7,0% sobre los resultados de 2023.
Resultados 1T 2023:
Bate estimaciones del consenso Bate estimaciones: Principales cifras comparadas con el consenso de mercado: EBITDA ordinario 5.463M€ (+22%) vs 5.330M€ est.; BNA ordinario 1.512M€ (+2%) vs 1.348M€ est; Cash Flow 3.700M€ (vs -600M€ en 1T 22); Deuda Neta 58.901M€ (vs 60.068M€ en diciembre 2022). BNA impulsado por el crecimiento a nivel operativo: Una mayor capacidad y un mayor factor de carga en renovables, la mejora en el margen unitario en generación y comercialización (38€/MWh vs 11€/MWh en 1T22) y la recuperación de ingresos regulados en la división de redes impulsan el crecimiento en EBITDA ordinario (+22%).
Este fuerte crecimiento a nivel operativo permite compensar el impacto negativo de un mayor coste de la deuda y el BNA ordinario sube un +2%
Buena generación de cash flow Cash Flow Operativo: 3.700M€ vs -600M en 1T 22. Esto ha permitido afrontar las inversiones y los dividendos del grupo ya la vez reducir la deuda. Guías 2023 confirmadas : Crecimiento de doble dígito en BNA ajustado El equipo gestor confirma las guías del año. Espera llegar a un EBITDA ordinario entre 20.400M€ y 21.000M€; BNA ordinario entre 6.100M€ y 6.300M€,
Deuda neta entre 51.000M€ y 52.000M€
El EBITDA ordinario subiría un +5,2% y el BNA ordinario un +15,0% vs 2022 en el rango medio. Plan Estratégico 2025: Modelo de negocio más sostenible y con más visibilidad El Plan Estratégico 2025 contempla llegar a un EBITDA ordinario de entre 22.200M€ y 22.800M€, lo que supone un crecimiento medio anual de +4,6% en el periodo 2022-25. En términos de BNA ordinario aspira a llegar a un rango de entre 7.000M€ y 7.200M€ con un crecimiento medio anual de +9,6%. Además,el modelo de negocio será más sostenible y con más visibilidad de resultados. El 80% de EBITDA en 2025 procederá de negocios regulados o con producción contratada a largo plazo. Además, el 90% de la producción procederá de fuentes no emisoras de C02 vs 68% actual.
Recomendación: Comprar, PrecioObjetivo 7,60€/acción
El año comienza con unos buenos resultados que bate las estimaciones del consenso y permiten confirmar las guías del año. Mantenemos la recomendación de Compra. ENEL está en nuestra cartera modelo de acciones europeas. Motivos: Positivos resultados en 2023, con crecimiento de doble dígito en BNA ordinario; Reducción de deuda neta por venta de activos no estratégicos (Rumania, Argentina) y la recuperación de fondos tras las medidas tomadas el Gobierno para contener la escalada de los precios de la electricidad en 2022; (iii) Avances en descarbonización, gracias a las inversiones en renovables y el cierre de plantas de carbón, (iv) Ratios de valoración atractivos, con un PER sobre el BNA ajustado estimado para 2023 de 10,1x; (v) Alta rentabilidad por dividendo: 7,0% sobre los resultados de 2023. Precio Objetivo de 7,60€/acción (vs 9,80€/ant) en base a modelo de descuento de flujos de caja.
