Acciones de Mapfre: El BNA se queda por debajo de las expectativas debido al retroceso del resultado en Iberia y Norteamérica... La rentabilidad total estimada se sitúa en +19%
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Mantenemos nuestra recomendación de Comprar y subimos el Precio objetivo hasta 2,0€/acc. (desde 1,95€/acc.). La rentabilidad total estimada se sitúa en +19% (+11% precio + 8% dividendo). Las primas crecen a buen ritmo, pero la presión en márgenes frena el crecimiento del BNA.
Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
- El nivel de solvencia es cómodo
- La rentabilidad por dividendo es elevada (~8,1% 2023e)
- Múltiplos de valoración atractivos (PER 2023e 7,7x vs 11,3x de media en los últimos 10 años y 8,4x Stoxx Insurance)
- Un cambio de tendencia a mejor del resultado en LatAm.
Primas a buenritmo…márgenes siguen presionados
Las primas en 9M 2021 se incrementan +12,1% hasta 18.644M€. En el 3T 2022 aceleran +24% impulsadas por el crecimiento en Brasil (+53,6%), LatAm (Sur +36%; Norte +33%) y Norteamérica (+38%) beneficiadas por el efecto divisa. El ratio combinado sigue presionado y se incrementa una décima frente al 2T 2022, pero se reduce desde 99,2% en 3T 2021. Se mantiene considerablemente por encima del objetivo marcado por la Compañía en su plan estratégico (promedio 2022-2024 94%/95%).
¿Qué aporta a una aseguradora contar con una gestora?
❓¿Qué aporta a una aseguradora contar con una gestora?
— FundsPeople (ES) (@FundsPeople) November 15, 2022
???? Responsables de @MAPFRE AM, @Mutuactivos, @SantaluciaAM, GCO Gestión de Activos, Gesnorte y Loreto Inversiones analizan los motivos para crearlas.#FundsPeopleNegociohttps://t.co/x3xIRgOT2M
Nuestras estimaciones asumen la no consecución de este objetivo (promedio 97,2%), el cual podría revisarse durante el primer trimestre de 2023
El BNA se queda por debajo de las expectativas (150,8; -6% vs 3T 2021 y -18% vs 2T 2022) debido al retroceso del resultado en Iberia (115,3M; -6,9%) y Norteamérica (-21,6M€ vs 25,7M€ 3T 2021). En este último caso, afectado por el huracán Fiona (22M€ impacto estimado) en Puerto Rico y al elevado ratio combinado en autos (110,9%).
