Bate expectativas en 3T 2022. Mantenemos nuestra recomendación en Neutral y el Precio Objetivo en 34,2€/acc. Los fundamentales son sólidos apoyados en unos resultados muy buenos, impulsados por los Seguros de Crédito (crecimiento&baja siniestralidad), y en un cómodo nivel de solvencia.
Nuestra valoración asume una normalización de la siniestralidad en crédito
A pesar del potencial que ofrece el precio objetivo, pensamos que carece de catalizadores ya que consideramos el dividendo sostenible en el tiempo, pero poco atractivo en comparación con el sector (3,6% 2023e vs 6,4% Stoxx Insurance) y acumula un exceso de capital que no reparte y no consigue encontrar oportunidades de M&A que aporten valor, penalizando el ROE de forma progresiva. Además, la baja liquidez de la acción tampoco ayuda.
VOX inicia acciones legales contra la Generalidad catalana por ayudar a los golpistas:
‼️ VOX inicia acciones legales contra la Generalidad catalana por ayudar a los golpistas:
— VOX ???????? (@vox_es) July 8, 2021
1️⃣ Recurso ante el Constitucional.
2️⃣ Querella ante TSJC por prevaricación y malversación.
3️⃣ Instar a la fiscalía del Tribunal de Cuentas a actuar contra Aragonés.https://t.co/HLuGj2QpYc
Bateexpectativas. Siniestralidad en Crédito se mantienebaja
Los resultados del 3T 2022 son realmente buenos. En el 3T 2022 los ingresos netos por seguros crecen +7%, con un fuerte crecimiento en el Seguro de Crédito (+21% a/a) y un sólido crecimiento en el negocio tradicional exvida (+5% a/a). El resultado técnico se incrementa hasta 210,8M€ (+27% a/a) y el BNA se sitúa en 168,4M€ (+19% a/a). En 9M 2022 el BNA se sitúa en 430,6M€ (+19%), superando el resultado récord que alcanzó a cierre de 2021 (427M€).
Este fuerte impulso se debe principalmente a la baja siniestralidad en los seguros de crédito que sitúa el ratio combinado en 69,9% en 9M 2022 (vs 74,1% 1S 2022)
A pesar de suponer un fuerte repunte frente a 9M 2021 (59,6%) debido al incremento de siniestros y las continuas provisiones, permanece alejado de los niveles pre-pandemia (~79%). El fuerte crecimiento de las primas y un ratio combinado por debajo de su nivel normalizado, impulsa el resultado técnico de Crédito un 51% frente a 9M 2021.
