Acciones Adyen siendo un modelo de negocio atractivo y crecimiento estructural. Enfoque a medio/largo plazo... Una estrategia que choca con la tendencia de las tecnológicas
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Mantenemos nuestra recomendación en Comprar y revisamos nuestro precio objetivo hasta 1.700€/acc. (potencial +26%) ya que la consecución del guidance podría retrasarse y el coste del capital ha aumentado. Tras el ajuste en 2022, y a pesar de la volatilidad, ofrece una oportunidad para posicionarse a medio/largo plazo. Ceder márgenes en el corto plazo (incremento inversiones) no altera nuestra tesis, ya que no cambia los objetivos de la compañía y refuerza su estrategia de crecimiento orgánico. Ahora la clave es mantener niveles de crecimiento a doble dígito.
Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos: sector con crecimiento estructural, modelo híbrido (comercio unificado online+físico) lientes de primera línea (80% crecimiento; baja tasa de abandono) y (iv) una plataformaescalable.
El sistema Impulso en Europa tendría en cartera acciones como esta ????????$ADYEN- Adyen
— Planeta_Bolsa (@BolsaPlaneta) February 4, 2023
Sistema que compra tras correcciones y que complementa muy bien con el resto de la cartera. pic.twitter.com/UwVvCDGzgY
Crecimiento: Mantiene tasas de doble dígito alto
Transacciones procesadas (2022) +49%, hasta 767,5Bn€, de las cuales 112,5Bn€ (+74% a/a; 15% s/total) se han producido en tiendas físicas demostrando la importancia de un modelo híbrido. Los ingresos avanzan un +49% hasta 8.936M€ mientras que los ingresos netos avanzan un +33% hasta 1.330M€, ya que mayores volúmenes por parte de los clientes implican menores comisiones. Diversificación: Continúa su expansión global. Los ingresos netos ex-EMEa ya superan el 44% del total vs 40% en 2021, con fuertes crecimientos en Norteamérica (+48% a/a), Asia (+48% a/a) y LatAm (+31% a/a).
Márgenes: Una estrategia que choca con la tendencia de las tecnológicas
La tendencia en el sector es clara, recortes de gastos a través de reducciones de plantilla que son bien recibidos por el mercado. Adyen mantiene un punto de vista totalmente opuesto. Permanece en modo inversión e incrementa su plantilla un +53%. Esto presiona los márgenes a la baja (margen EBITDA 54,8% vs 62,9%) y seguirán presionados al menos a lo largo de 2023 ya que la compañía pretende incrementar la plantilla de nuevo. Guidance: Se mantienen intactas las previsiones a medio plazo (sin identificación de un plazo exacto): Ingresos Netos +25%/+33%, Margen EBITDA>65%.
Enfoque a largo plazo. Modelo atractivo y crecimiento estructural
Nuestra tesis de inversión permanece inalterada ya que ceder margen en el corto plazo (incremento inversiones) no cambia los objetivos de la compañía y refuerza su estrategia de crecimiento orgánico. Ahora la clave es mantener un crecimiento de ingresos sólido, en línea o por encima del objetivo de largo plazo (+25%/+33%), ya que de esta forma los márgenes se expandirán con rapidez en cuanto termine su periodo de inversión. Por tanto, mantenemos nuestra recomendación en Comprar, aunque bajamos nuestro P.Objetivo hasta 1.700€/acc. ya que la consecución del guidance podría retrasarse en el tiempo y el coste del capital ha aumentado.
Nuestra recomendación se apoya en los siguientes argumentos:
Sector con crecimiento estructural, impulsado por un entorno cada vez más digital en el que el uso del efectivo disminuye progresivamente. Modelo híbrido (comercio unificado online+físico), lo que aporta mayor estabilidad a los ingresos. Adyen sustituyó a Paypal como plataforma de pagos de eBay en 2018 y desde entonces dispone de numerosos clientes de primera línea (McDonald’s, Alibaba, Uber, Spotify…) con fuertes perspectivas de crecimiento que sirven como catalizador de los ingresos (el 80% del crecimiento lo consigue a través de sus clientes actuales). Su tasa de abandono es muy baja.
