Consideraciones sobre estabilidad financiera en tiempos de endurecimiento monetario Hasta no hace mucho, los mercados financieros parecían digerir sin mucha pesadez la contundente dosis de endurecimiento monetario que han puesto en marcha los bancos centrales para controlar la inflación.
Sin embargo, con los tipos de interés adentrándose cada vez más en terreno restrictivo, es decir, en niveles que deberían enfriar la economía, aumenta el riesgo de eventos de estrés y turbulencias financieras.
???? Gráfico Semanal: Apple vuela, PacWest lucha por sobrevivir ➡️ https://t.co/NGO5OTP6mk
— Renta 4 (@Renta4) May 9, 2023
"El gráfico deja ver la divergencia, a partir de 2023, entre Apple y PacWest, que se ha desplomado estas últimas semanas siguiendo la estela de Silicon Valley Bank y First Republic Bank". pic.twitter.com/YOK9OuLyel
En ese sentido, el abrupto deterioro de la situación financiera de algunos bancos regionales en EE. UU., con la caída del Silicon Valley Bank (SVB) el 10 de marzo, y las dificultades del suizo Credit Suisse, adquirido por UBS el 18-20 de marzo, han puesto sobre la mesa los potenciales efectos colaterales del endurecimiento monetario, que busca la estabilidad de precios, en la estabilidad financiera. En teoría, las autoridades monetarias instrumentan el primer objetivo con medidas convencionales, mientras que el segundo se aborda con regulación, supervisión y provisión de liquidez. Sin embargo, en momentos de pérdida de confianza, las herramientas y los objetivos pueden entrar en conflicto. La experiencia histórica también sugiere que los endurecimientos monetarios rápidos, intensos e inesperados pueden destapar bolsas financieras de fragilidad, como ya sucedió con el SVB. Un episodio de estrés concentrado y limitado, aunque revelador El reciente episodio de turbulencias ha supuesto un tensionamiento de las condiciones financieras que queda bien reflejado en nuestros índices (ICF), tanto en la eurozona como en EE. UU.
Las métricas sugieren, sin embargo, que el deterioro fue de corta duración y de mucha menor intensidad que en episodios anteriores
Según el desglose por componentes, el fuerte repricing de las expectativas de tipos de interés y la consecuente caída en la rentabilidad de los bonos soberanos a corto plazo supusieron un fuerte colchón para unas condiciones financieras que, simultáneamente, se estaban viendo presionadas por una ampliación de diferenciales tanto en los bonos corporativos (especialmente en los activos de peor calidad) como en los diferenciales de los tipos interbancarios (en nuestro ICF se mide a través del diferencial entre el euríbor a 3 meses y la letra alemana a 3 meses) y la cotización de los bancos en la bolsa.
Así, este diferencial en los tipos monetarios, la renta fija corporativa y la penalización bursátil del sector bancario fueron los principales impulsores del deterioro de los ICF en marzo
Hay que tener en cuenta que nuestros ICF no incluyen métricas de liquidez en el sistema y, por lo tanto, pueden infraestimar el tensionamiento en el contexto macrofinanciero actual. Dicho esto, lo cierto es que los índices revelan que el impacto del episodio en los mercados de capitales ha sido contenido y en gran parte ya revertido, especialmente en Europa. De hecho, las últimas semanas han visto una moderación del estrés: en EE. UU., la salida de depósitos en los bancos se ha detenido y, con ello, ha caído el uso de las ventanillas de liquidez de la Fed. También la cotización bursátil del sector bancario en la eurozona se ha recuperado, e incluso el mercado de bonos AT1 se ha estabilizado
