Presentamos este comentario de Loomis Sayles, una gestora especializada de Natixis Investment Managers, en la que el equipo de gestión de su fondo de inversión Core Plus Fixed Income, explica por qué cree que la Fed no subirá más los tipos e incluso podría considerar recortes adicionales a partir de finales de la próxima primavera, a pesar de las subidas experimentadas recientemente en los bonos del Tesoro de EE UU. Los expertos de Loomis Sayles creen que el consumidor está cada vez más tensionado y que el cuarto trimestre verá una reducción del crecimiento y de la confianza de empresas y consumidores.
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Esperamos que el mercado de renta fija siga centrado en los datos de crecimiento, los datos laborales y, por supuesto, los datos de inflación
Aunque hemos observado un descenso continuado de las presiones inflacionistas subyacentes (el IPC subyacente a 3 meses se sitúa en el 2,16% anualizado y se espera que siga descendiendo a medida que el refugio se corrija a la baja), los datos más recientes del IPP y el IPC fueron menos benignos de lo que nosotros o quizás los mercados esperábamos. Además, el PIB del 3T parece que podría ser bastante sólido, lo que, unido a unos datos de empleo decentes, podría significar que aún no se ha notado del todo el efecto del endurecimiento de las condiciones financieras. Creemos que esto está ocurriendo, pero a un ritmo más lento de lo previsto. Con el consumidor cada vez más tenso (los saldos de las tarjetas de crédito están en máximos históricos; los tipos hipotecarios se acercan al 8%, el pago de las cuotas de los préstamos a estudiantes comienza, y los saldos de los ahorros se han agotado en su mayor parte), pensamos que es probable que el crecimiento del 4T se reduzca y que la confianza general de las empresas y los consumidores empiece a verse presionada. Y aunque los datos de inflación rara vez suben o bajan en línea recta, la tendencia a la baja está intacta y debería permitir a la Fed dar un paso atrás en la consideración de subidas adicionales, y quizás considerar algunos recortes preventivos ya a finales de la primavera/verano de 2024, basándonos en nuestro modelo de inflación.
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La tendencia a la baja está intacta y debería permitir a la Fed dar un paso atrás en la consideración de subidas adicionales
Así pues, en respuesta a la incógnita de si los rendimientos de los bonos ya han tocado techo, estimamos que dependerá en gran medida de los próximos datos y de cómo se desarrolle la crisis en Oriente Próximo. Sin embargo, la Reserva Federal se está retrayendo un poco en la revalorización de los bonos del Tesoro estadounidense a más largo plazo y parece que se ha vuelto más prudente en cuanto al "endurecimiento excesivo". Creemos que el mercado ha descontado en exceso la subida del tipo de interés neutral a largo plazo de los fondos de la Reserva Federal, al elevar las hipótesis hasta un máximo del 4-4,5%. Aunque anticipamos que es probable que el tipo neutral a largo plazo haya subido desde la zona media del 2% que la Reserva Federal prevé actualmente, dada la creciente carga secular que supone la financiación de un volumen tan elevado de deuda federal, es más plausible un nivel bajo o medio del 3%, teniendo en cuenta la demografía y el potencial de crecimiento de EE UU.
