Presentamos este análisis de la gestora nórdica DNB AM sobre bonos high yield nórdicos, una clase de activos que se posiciona mejor que los estadounidenses o los europeos.
Svein Aage Aanes, responsable de renta fija en DNB Asset Management, asegura que los inversores reciben alrededor de un dos por ciento más de rentabilidad por el mismo riesgo de crédito en los bonos nórdicos que en EE.UU. y el resto de Europa. "El aspecto más importante desde el punto de vista del inversor es sin duda la atractiva prima de rendimiento. En la actualidad, esta prima es por término medio unos 200 puntos básicos superior a la de los bonos de alto rendimiento con un riesgo crediticio comparable en los EE.UU. y el resto de Europa. Además, los inversores pueden obtener actualmente rendimientos significativamente más altos que los que han generado los bonos de alto rendimiento a nivel mundial como media anual a largo plazo", asegura.
Bonos high yield escandinavos: Mejor posicionados que los bonos estadounidenses y europeos
Svein Aage Aanes, responsable de renta fija en DNB Asset Management
Los bonos vuelven a prometer rendimientos atractivos. La inflación está cayendo más rápido de lo previsto en muchos países, lo que crea condiciones favorables para que el ciclo mundial de subidas de tipos de interés llegue a su fin. Para los inversores que no tienen aversión al riesgo, los bonos de alto rendimiento en particular son una alternativa interesante.
Esta clase de activos comprende bonos de emisores con calificaciones comparativamente bajas. Como su riesgo de impago es mayor, ofrecen una rentabilidad correspondientemente más alta. Además de los tipos de interés actuales, generalmente altos, los emisores de bonos de alto rendimiento tienen que ofrecer fuertes primas de riesgo para compensar a los inversores por el mayor riesgo de impago. En el caso de los bonos de alto rendimiento escandinavos, por ejemplo, esta prima de riesgo, conocida en términos comerciales como diferencial de crédito, es actualmente unos 200 puntos básicos más alta que la media en EE.UU. y Europa. Por lo tanto, los inversores reciben alrededor de un dos por ciento más de rentabilidad por el mismo riesgo de crédito en los bonos nórdicos que en EE.UU. y el resto de Europa.
Sin embargo, los inversores deben tener en cuenta que parte del tipo de interés más alto que se obtiene con los bonos high yield o de alto rendimiento puede ser necesario para cubrir las pérdidas de aquellas empresas que ya no son capaces de compensar sus déficits. Las pérdidas netas de alrededor del uno por ciento de la cartera al año son habituales en mercados como el estadounidense. En épocas de pronunciada debilidad económica, pueden duplicarse rápidamente.
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Rendimientos superiores a la media a largo plazo
Además, puede resultar difícil obtener capital en el mercado de bonos high yield en periodos de volatilidad del mercado. Esto podría dificultar la venta de bonos a precios favorables y provocar mayores fluctuaciones en los precios.
Por otro lado, estos bonos suelen recuperarse con relativa rapidez cuando los mercados se calman. Dato interesante: a diferencia de los accionistas, los obligacionistas tienen un derecho que pueden hacer valer ante los tribunales si es necesario. Incluso en caso de quiebra, los obligacionistas pueden reclamar un valor residual.
Los inversores están siendo muy bien compensados por los riesgos subyacentes en el entorno actual. El aspecto más importante desde el punto de vista del inversor es sin duda la atractiva prima de rendimiento. En la actualidad, esta prima es por término medio unos 200 puntos básicos superior a la de los bonos de alto rendimiento con un riesgo crediticio comparable en los EE.UU. y el resto de Europa. Además, los inversores pueden obtener actualmente rendimientos significativamente más altos que los que han generado los bonos de alto rendimiento a nivel mundial como media anual a largo plazo.
DNB Fund High Yield vs. Índice de referencia
Gráfico DNB HY vs. high yield paneuropeo
Rentabilidad similar a la de la renta variable con menor riesgo y volatilidad
En este contexto, los bonos high yield escandinavos representan un mercado prometedor. Las economías nórdicas son eficientes y están bien posicionadas, las primas de rendimiento de los bonos son atractivas, y los tipos de interés probablemente ya han experimentado su subida más pronunciada.
A menudo es muy difícil para los inversores privados acceder a este segmento, ya que es fácil tomar decisiones equivocadas sin un conocimiento profundo de la solvencia de los emisores y de los factores macroeconómicos que influyen en el mercado de alto rendimiento. En este caso, los fondos no sólo ofrecen la ventaja de una inversión diversificada, sino también la oportunidad de lograr rendimientos similares a los de la renta variable con un menor riesgo y una volatilidad reducida.
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En los últimos años, ha surgido una correlación entre el riesgo y los rendimientos potenciales. A pesar de los descensos durante la pandemia y durante la caída de los precios del petróleo en 2014 y 2015, el fondo DNB High Yield A, por ejemplo, ha tenido un rendimiento significativamente mejor que los fondos noruegos de grado de inversión. En caso de una leve recuperación económica, es posible obtener una rentabilidad del ocho por ciento anual.
Dado que un fondo puede tardar uno o dos años en recuperarse tras caídas importantes de su valor, estas carteras de inversión son más adecuadas para inversores con un horizonte de inversión relativamente largo, preferiblemente superior a tres años.
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