Este enfoque coordinado tendría un impacto significativo en la composición del crecimiento económico futuro, con una mayor demanda privada y una menor demanda pública. Sería, por supuesto, un resultado muy deseable. En el gráfico 2 se puede observar el impacto que tendría, en los principales componentes del PIB, la reducción de la trayectoria de las tasas de interés correspondiente a distintos niveles de recortes del gasto público.
En la lucha contra la inflación, una reducción del 2.3% del consumo del gobierno equivale a una reducción de 75 pb de la tasa máxima de política monetaria
Por ejemplo, en la lucha contra la inflación, una reducción del 2.3% del consumo del gobierno equivale a una reducción de 75 pb de la tasa máxima de política monetaria. El efecto positivo en el consumo, la inversión de las empresas y la inversión residencial es obvio.
Este cambio en la ponderación de las políticas económicas aumenta el PIB potencial (el límite de velocidad natural de la economía) y limita también, sin eliminarla, la corrección del precio de la vivienda derivada del alza de las tasas de interés:
The effect of being placed on the FSC's warning list is often black PR for the business. ????
— Kanga Exchange (@KangaExchange) July 1, 2022
The listing also doesn't protect the consumer and doesn't preclude the continued operation of a suspicious company. ????
Why does this happen?
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La trayectoria menos elevada de las tasas de interés ejercerá algo de presión bajista sobre el dólar canadiense
Finalmente, la trayectoria menos elevada de las tasas de interés ejercerá algo de presión bajista sobre el dólar canadiense, con un efecto favorable para las exportaciones del país. Evidentemente, lo contrario también se aplica. Si el gobierno aumenta su gasto, el sector privado tendrá que hacer un ajuste mayor para reducir la inflación. En nuestro modelo de pronóstico de la inflación basado en la brecha del producto, existe una relación lineal entre los ajustes potenciales del gasto del gobierno y el endurecimiento monetario requerido para controlar la inflación. A su vez, esto implica una relación directa entre la reducción del gasto del gobierno y la magnitud del ajuste requerido por parte del sector privado.
El gobierno podría reducir sus transferencias directas en vez de su gasto en bienes y servicios
Como alternativa, el gobierno podría reducir sus transferencias directas en vez de su gasto en bienes y servicios. Esto podría parecer tentador en la medida en que gran parte del estímulo inyectado por el gobierno que ha causado la dinámica inflacionaria global consistió en transferencias directas de dinero a las empresas y hogares. No obstante, el impacto de estas transferencias en el PIB equivale a cerca de 30% del impacto del gasto público directo, porque un buen monto de las transferencias se ahorra. En cambio, un efecto útil de este enfoque es que incrementa la tasa de participación de la fuerza laboral en situación de equilibrio, lo que también aumenta el producto potencial.
Ahora bien, por más atractivo que parezca este enfoque, es muy poco probable que los gobiernos lo consideren, a juzgar por las decisiones que han tomado algunos de proveer una asistencia financiera directa a los hogares para ayudarlos a enfrentar el impacto de la inflación. Este análisis se acompaña de varias salvedades importantes. Los gobiernos deben siempre compaginar múltiples prioridades. Sabemos que el mero hecho de identificar las áreas donde recortar gastos es políticamente complejo. Sabemos también que, tarde o temprano, los recortes del gobierno terminan reflejándose en el sector privado.
Muchos rubros del gasto público son primordiales para la economía y el potencial de crecimiento
Además, muchos rubros del gasto público son primordiales para la economía y el potencial de crecimiento, como la inversión en el cuidado de niños y la educación, que sin duda alguna tiene un impacto positivo en el potencial de crecimiento económico si se canaliza en forma eficaz y eficiente. No propugnamos un enfoque de austeridad radical, sino más bien recortes cuidadosos y específicos del gasto. La realidad es que las empresas y hogares harán concesiones y sacrificios al tomar en cuenta el alza de la inflación y del costo del financiamiento en sus presupuestos. Sería poco razonable que los gobiernos no pusieran también su granito de arena y que, al hacerlo, disminuyeran así el ajuste exigido al sector privado.
CONCLUSIÓN
El Banco de Canadá no debería ser el único en luchar contra la inflación, pese a su mandato de control explícito de la inflación. Una mejor coordinación de la política monetaria y fiscal en Canadá podría lograr que la inflación regrese a su meta con un impacto menor en el sector privado. Resulta difícil ver cómo esto no sería un resultado deseable.
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