Si bien la pregunta es escueta la explicación no lo es tanto, pues convergen varios factores distintos en el tiempo. Anticipándonos a una segunda cuestión que a buen seguro os estáis haciendo diremos que no asistimos a un cambio de tendencia y mucho menos a una situación ligeramente parecida a lo acontecido en Marzo. Dividiremos el asunto en dos bloques, el primero nos servirá para explicar qué ha ocurrido estos días y el segundo para exponer las justificaciones que dan los analistas de cara a una continuidad de la tendencia alcista.
CINCO MOTIVOS PARA LAS CAÍDAS
1) Toma de beneficios. Desde los mínimos del 23 de Marzo al subida de ciertos mercados ha sido sencillamente espectacular, hemos visto índices como el Nasdaq tecnológico revalorizarse un +75,73% hasta el inicio de las correcciones a partir del 2 de Septiembre. Es lógico que dada la potencia y linealidad de la subida muchos grandes fondos hayan tomado un receso para capitalizar las ganancias.
Esto impresiona si lo vemos en un índice, pero si acercamos la lupa hacia valores concretos como por ejemplo Tesla vemos que de mínimos de Marzo a máximos de este año llegó a revalorizarse más de un 400%. Está claro pues que en un momento u otro debían de recogerse los frutos y aprovechar para reorganizar las carteras, asignando el capital ahora en otras opciones que se hayan visto más atractivas con el paso del tiempo.
2) Concentración de los valores. Sería un error de bulto pensar que los crecimientos en los indices americanos son algo generalizado, lo cierto es que las alzas en los índices suelen convivir con caídas en parte de los valores que los componen, tal y como podemos ver también en nuestro país si nos asomamos al IBEX y comprobamos que Iberdrola se revaloriza más de un 14% mientras que el selectivo acumula una caída del -28%. Así por ejemplo si tomamos un gráfico de dispersión podemos ver cómo más del 60% de las empresas del S&P 500 siguen estando por debajo de los niveles pre-COVID:
Dicho esto revisemos ahora el asunto de la ponderación. En los índices las empresas pesan según su capitalización, de modo tal que influyen en el resultad del índice según su tamaño y no por la parte alicuota proporcional que les correspondería (una quincuacentésima parte en el caso del S&P 500). En estos momentos las cinco mayores empresas del selectivo americano suponen el 23% del valor total del mismo:
En resumen, los movimientos adquieren una mayor brusquedad porque se concentran en unos pocos valores que de por sí han experimentado una subida vertiginosa
3) Efecto contagio. Suele decirse aquello de que cuando EEUU estornuda es Europa quien se constipa, lo cual es completamente cierto. El Lunes norteamérica cerró por el día del Trabajo y Europa tuvo pleno de subidas, no así ayer cuando la negociación vino determinada primero por los futuros y después con la sesión.
4) Alza en las Opciones Call. Según apuntó el responsable de Asignación Global de Blackrock, Rick Rieder, en una entrevista con Reuters, la avalancha de compras de opciones Call sobre valores tecnológicos y especialmente Apple tras su desdoblamiento. Las opciones Call son derivados financieros que permiten a quien las compra adquirir el derecho (que no la obligación) de comprarlas a futuro a un determinado precio pactado de antemano a cambio de pagar una prima. Apple por ejemplo efectuó el día 31 su operación de Split conviertiendo cada acción vieja en 4 nuevas, de forma tal que el precio se redujera e hiciera más accesible para los inversores minoristas. La enorme demanda Opciones Call surgida a continuación suscitó el debate acerca de si están o no caras las acciones de las tecnológicas.
5) Ruido geopolítico. En los mismos mismo días se conocieron noticias como que Trump endurecía (al menos cosméticamente) su discurso frente a China, y en paralelo en Europa nos encontrábamos con un Boris Johnson bastante perdido que volvía a adoptar el discurso amenazante frente a la negociación del Brexit.
CINCO MOTIVOS PARA UNA PERSPECTIVA POSITIVA
1) Mejora sistemática de los datos de empleo en EEUU. Después de conocer los datos espectaculares de empleo la semana pasada, en donde se confirmó un descenso récord de la tasa de paro, hemos conocido hace unas horas más datos en la misma línea como por ejemplo la Confianza de las PYMES y las encuestas JOLTs de empleo con 6.618.000 ofertas nuevas publicadas:
2) Mejora de las perspectivas del BCE. Ayer por la tarde nos leyó su discurso la titular del organismo Cristine Lagarde y, entre otras cosas, mejoraba la perspectiva del PIB comunitario y descartaba incrementar el plan de estímulos más allá de lo previsto actualmente.
3) Tipos de interés que favorecen la inversión en activos de riesgo. Expertos de varias gestoras coinciden en que la política de los bancos centrales llevando las tasas de descuento a cero, con evidencias de mantenerse así durante mucho tiempo, reduce el costo de capital y hace que resulte atractivo comprar acciones por encima incluso de cuestiones básicas como es el ceñirse a ratios del tipo precio/beneficio.
4) Aún no se ha descontado el efecto vacuna en el mercado. Al tiempo que conocemos que AstraZeneca ha tenido que suspender temporalmente los ensayos de Fase 3, los expertos coinciden en que los efectos positivos en bolsa de la comercialización masiva de una vacuna aún están por verse. Conviene en este apartado, ya que ha sido mentada, decir que la vacuna del laboratorio anglosuizo simplemente ha efectuado una pausa en su proceso hasta la aprobación final y que será cuestión de días el retomar la marcha. También debemos recordar que no sólo está ésta en fase final, las soluciones de Moderna, Johnson&Johnson o Pfizer/BioNtech también están muy avanzadas, por lo que la solución nos llegará pronto de una u otra forma.
5) El Value aguarda su momento. Una de las dudas surgidas a propósito de los últimos movimientos en bolsa ha sido si en el proceso se ha efectuado o no un trasvase de dinero desde las acciones de crecimiento o Growth hacia las acciones Value. No ha sido así al parecer y se continúa manteniendo una divergencia que ya acumula bastantes años:
Dentro de las cinco razones esgrimidas esta a priori sería la de menor calado, más que nada porque es una distorsión que no parece tener fecha fija de corrección, sin embargo sigue ahí y las empresas cíclicas mantienen unos niveles de descuento por encima del resto de compañías. Baste observar la diferencia existente entre el MSCI Europeo, de por sí nutrido de empresas de este estilo, y el MSCI Value Europeo:
Así pues conviene manejar con perspectiva la situación, nos introducimos en unos meses de alta volatilidad hasta el paso de las elecciones presidenciales en EEUU el 3 de Noviembre y sólo aquellos capaces de resistir los vaivenes obtendrán resultados positivos.
