La inflación es un problema mundial, dado que su nivel actual supera en gran medida la meta de muchos bancos centrales. Por ahora, los únicos que la están combatiendo son los bancos centrales. En circunstancias normales, esto sería lo más adecuado, pero la coyuntura actual no tiene nada de normal. Una mayor coordinación entre la política monetaria y la política fiscal podría ayudar a los bancos centrales a lograr su objetivo de disminución de la inflación a un menor costo para la demanda privada.
En Canadá el banco central está luchando contra el impacto desfasado y persistente de las medidas de apoyo fiscal y toda una serie de factores estimulantes de la inflación
"La inflación en Canadá se moderó en julio dentro de las estimaciones al 7,6% frente al 8,1% anterior":
La inflación en Canadá se moderó en julio dentro de las estimaciones al 7,6% frente al 8,1% anterior. #CPI ????????
— InversorExperto.com (@InversorExperto) August 16, 2022
En Canadá, como en otros países, el banco central está luchando contra el impacto desfasado y persistente de las medidas de apoyo fiscal y toda una serie de factores estimulantes de la inflación. Como resultado, el impacto sobre el producto que la institución debe calibrar cuidadosamente para contener la inflación está recayendo de manera desproporcionada sobre el sector privado.
De hecho, con el alto nivel de gasto fiscal, se requerirá un desplazamiento innecesariamente significativo del gasto privado. Si el consumo del gobierno disminuye, la trayectoria de la tasa de política monetaria puede a su vez ser menos elevada y reducir así parte de la carga impuesta al sector privado. Los bancos centrales de todo el mundo están lidiando con las consecuencias inflacionarias de las medidas adoptadas para afrontar la pandemia, el exceso de demanda y la guerra en Ucrania.
Gáfico con los datos de gasto público en bienes y servicios
La lucha contra la inflación y el impacto del conflicto bélico en el precio de los insumos y las cadenas de suministro tendrán probablemente un gran costo para los países
La lucha contra la inflación y el impacto del conflicto bélico en el precio de los insumos y las cadenas de suministro tendrán probablemente un gran costo para los países donde el crecimiento económico se desacelerará con fuerza mientras la inflación sigue subiendo. Encontrar el equilibrio entre este costo económico y la necesidad de controlar la inflación no es tarea fácil. El reto que enfrentan todos los bancos centrales, sin embargo, es que no pueden hacer mucho respecto a la inflación alimentada por una coyuntura global.
Creemos que gran parte del vigor actual de la inflación puede atribuirse a lo que constituyó efectivamente un estímulo fiscal coordinado a nivel global con el objetivo de proteger las economías contra lo peor de las repercusiones económicas y financieras de la pandemia. Aunque la normalización de la política monetaria terminará reduciendo las presiones inflacionarias en Canadá y el resto del mundo, el Banco de Canadá está luchando también contra el impacto desfasado y persistente de las medidas de apoyo fiscal. Como resultado, el impacto sobre el producto que la institución debe calibrar cuidadosamente para contener la inflación está recayendo de manera desproporcionada sobre el sector privado.
El alto nivel de gasto fiscal está provocando inevitablemente un efecto de desplazamiento
De hecho, el alto nivel de gasto fiscal está provocando inevitablemente un efecto de desplazamiento (crowding out) del gasto privado. Una política fiscal menos estimulante no solo podría aligerar parte de la carga del ajuste para el sector privado, sino que también tendría un impacto mucho más inmediato sobre la inflación. De esta manera, el Banco de Canadá y los otros bancos centrales podrían reducir la cantidad total de alzas de las tasas de interés y distribuir el peso del ajuste para que en vez de recaer totalmente sobre el sector privado esté más equitativamente dividido entre el sector público y privado. Por ello nos parece evidente que un enfoque más coordinado ante el shock inflacionario resulta conveniente y necesario.
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