Tipos de interés: Los bancos centrales (BCs) avisan de la que se avecina. Embridar la Inflación es un proceso largo ¿2024? y doloroso ¿recesión?, pero abogan por endurecer aún más la política monetaria (tipos al alza & reducción de balance/liquidez). Encarecer el coste de financiación, no resuelve los desequilibrios de Oferta (energía & cuellos de botella), pero aminora la Demanda (Consumo e Inversión) y pesa como una losa sobre el Inmobiliario.
Un "ahorro" que te aumenta la factura.
— Daniel Lacalle (@dlacalle) September 22, 2022
Como llamar crecimiento robusto a rebote endeudado, o récord de empleo a la tasa de paro más alta de la UE.
El tope al gas «no es un coste, sino un ahorro» según el grupo parlamentario socialista.https://t.co/6kvZr9WHnB
Visión de mercado: El riesgo de recesión va “in crescendo”, pero los bonos no sirven de refugio. El diferencial de tipos 2/10 A en EEUU ronda -52 pb, la crisis energética no tiene fácil arreglo ¿interrupciones de suministro en invierno? y China crece a un ritmo de apenas +0,4% en 2T 2022. Los bonos registran el mayor sell-off desde los 90 (-19,3% YTD en el índice Bloomberg Barclays Global Aggregate) porque: (1) El tono hawkish/duro de los BCs y la Inflación pesan como una losa sobre las valoraciones y (2) los BCs tienen margen de maniobra para endurecer “sustancialmente” las condiciones financieras.
La Tasa de Paro de las principales economías es muy baja y los Salarios crecen a ritmos históricamente altos ¿efectos de segunda ronda sobre el IPC? Eso parece, así que es improbable que los BCs suavicen el tono y aumente el apetito inversor antes de ver un cambio claro a mejor en la evolución de la Inflación ¿finales de 2022?
Reiteramos nuestra recomendación de: (1) mantener el riesgo de Duración bajo (sensibilidad a los tipos de interés reducida), (2) priorizar el crédito IG (alta calidad crediticia) porque la probabilidad de default/impago es reducida y la rentabilidad/TIR es atractiva en términos relativos (vs bonos soberanos) y (3) evitar High Yield/baja calidad ante el previsible deterioro en las métricas de riesgo/capacidad de pago.
