La Deuda se mantiene elevada, aunque un 74% a tipo fijo y vencimiento medio de 13 años mitigan el impacto negativo de mayores tipos de interés... La Deuda Neta aumenta ligeramente en el trimestre
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Con todo, el Margen OIBDA retrocede -80pb hasta 31,8%; acusa la presión inflacionista de costes, que solo es parcialmente compensada por mayores eficiencias operativas. A nivel reportado, la apreciación de real brasileño (+16,3% en el año; +3,7% en 3T) contribuye en +494M€ en Ingresos (+27,4%) y +188M€ en OIBDA (+16,2%).
La Deuda Neta aumenta ligeramente en el trimestre, aunque eventos posteriores al cierre, como la devolución de 1.300 M€ de impuestos, la situarían en 26.700 M€ vs 26.000 M€ en 2021; sitúa el apalancamiento en 2,9x OIBDA (vs 2,8x en 2021). Los resultados sitúan al grupo en posición para cumplir los objetivos del año. En 4T 2022 debería ser más palpable el impacto de la oferta de fútbol, costes de la energía más comparables a los del pasado año y la reducción de plantilla en España.
Creemos que las oportunidades y los riesgos están equilibrados
Por el lado positivo, destacan el nuevo foco en eficiencia de costes, hasta ahora inferior a la de sus competidores, y el potencial de sinergias en Brasil y R. Unido; por el lado negativo, el entorno competitivo aumenta en Alemania con la entrada de un nuevo operador móvil y el deterioro del frente empresarial en R. Unido.
El BCE advierte de que la inflación seguirá siendo elevada y pide reducir la deuda pública:
El BCE advierte de que la inflación seguirá siendo elevada y pide reducir la deuda pública.https://t.co/zNs2Zzz2Wh
— Daniel Lacalle (@dlacalle) November 10, 2022
La Deuda se mantiene elevada, aunque un 74% a tipo fijo y vencimiento medio de 13 años mitigan el impacto negativo de mayores tipos de interés
Adicionales apoyos pueden venir de la mano de los Fondos de Recuperación Europeos para digitalización y la recuperación del real brasileño (+2,0% en lo que va de trimestre). Los catalizadores disminuyen. A pesar de una elevada rentabilidad por dividendo (8,3%), la generación orgánica de Cash Flow libre (+0,9% en los 9 primeros meses de 2022) se modera en un entorno de presión de costes y desaceleración económica, lo que dificulta el triple objetivo de reducción de deuda, inversión en innovación y fuentes de crecimiento futuro y remuneración al accionista. Rebajamos la recomendación a Neutral y el Precio Objetivo a 4,2€.
