La fuerte caída en el consumo estadounidense, especialmente en los meses de elevadas restricciones a la movilidad, junto a la solidez mostrada por la renta de los ciudadanos, gracias a las contundentes rondas de estímulo fiscal en 2020 y principios de 2021, comportó un aumento sin precedentes de la tasa de ahorro de los hogares: desde niveles en torno al 8% antes de la pandemia a máximos por encima del 30% en la primavera de 2020 (véase el primer gráfico).
En la actualidad la tasa de ahorro se sitúa muy por debajo de los niveles prepandemia
Aunque en la actualidad la tasa de ahorro se sitúa muy por debajo de los niveles prepandemia (5,4% en mayo), lo cierto es que el ahorro acumulado durante 2020 y 2021 puede seguir favoreciendo el consumo en lo que queda de 2022 y en 2023. Pero ¿de cuánto estamos hablando? Exceso de ahorro: ¿acumulado? ¿gastado? El primer paso consiste en estimar lo que se ha venido refiriendo como el «exceso de ahorro».
"En Estados Unidos la inflación se ubicó en julio en una tasa anual de 8.5%. La inflación mensual fue 0.0%. El dólar se debilita por la menor inflación, ya que implica que la Fed no tendrá que ser tan agresiva en las siguientes alzas de tasa de interés."
En Estados Unidos la inflación se ubicó en julio en una tasa anual de 8.5%. La inflación mensual fue 0.0%. El dólar se debilita por la menor inflación, ya que implica que la Fed no tendrá que ser tan agresiva en las siguientes alzas de tasa de interés.
— Gabriela Siller Pagaza (@GabySillerP) August 10, 2022
El ahorro es una variable flujo y se define como la diferencia entre la renta bruta disponible de los hogares y su gasto total
Recordemos que el ahorro es una variable flujo y se define como la diferencia entre la renta bruta disponible de los hogares y su gasto total (consumo privado y pagos en servicio de la deuda y otras transferencias). Para estimar el ahorro acumulado, calculamos la diferencia entre los niveles de renta disponible y gasto observados con los que hubiesen ocurrido en ausencia de la pandemia, es decir, los niveles contrafactuales de haberse mantenido el ritmo de crecimiento promedio observado en los cinco años antes de la pandemia (véase el segundo gráfico).
En el conjunto de la eurozona dicho ahorro se estima en algo más de 0,8 billones de euros
Esta cuantificación nos muestra que las familias acumularon aproximadamente 2,5 billones de dólares en exceso de ahorro entre el 1T 2020 y el 3T 2021 (un 12% del PIB). Se trata de una cantidad muy abultada, y claramente superior a la ocurrida en otras economías avanzadas, donde también se desplegaron importantes ayudas públicas (aunque menos generosas que las estadounidenses) para mitigar los efectos adversos de la pandemia en los hogares. Así, por ejemplo, en el conjunto de la eurozona dicho ahorro se estima en algo más de 0,8 billones de euros (un 7% del PIB) y en el caso de España estaríamos hablando de unos 85.000 millones de euros (también en torno al 7% del PIB)
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