El PIB potencial y, por consiguiente, el tipo de interés neutral, no son observables, por lo que tienen que ser estimados... Los miembros del BCE han hecho alusión a estimaciones de un tipo neutral alrededor del 2,0%,
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A diferencia de otras variables macroeconómicas, el PIB potencial y, por consiguiente, el tipo de interés neutral, no son observables, por lo que tienen que ser estimados. Para EE. UU., el votante mediano del FOMC ubica el tipo neutral (nominal) en torno al 2,5%, si bien con un rango de estimación entre el 2,3% y el 3,3%, según las previsiones más recientes (dot plot).
Por su parte, los implícitos de los mercados monetarios cotizan un tipo (nominal) que converge hacia el 3,0% en el largo plazo
Estas estimaciones, no obstante, son ligeramente inferiores a lo que sugiere un modelo empleado por la Fed de Nueva York, conocido como Holston-Laubach-Williams (HLW), un modelo que permite recoger las fluctuaciones de corto plazo del tipo neutral real. Con el uso del código abierto de dicho modelo, estimamos que el tipo neutral real en EE. UU. cerró el 3T 2022 en el 1,4%, lo que sería compatible con un tipo nominal de equilibrio en torno al 3,5%.
El BCE insta a subir los salarios ante la inflación y la pérdida de poder adquisitivo:
El BCE insta a subir los salarios ante la inflación y la pérdida de poder adquisitivo https://t.co/hjJThfoYVJ
— El Plural (@El_Plural) January 9, 2023
Gráfico con los datos del tipo de interés
Para la eurozona, por su parte, los miembros del BCE han hecho alusión a estimaciones de un tipo neutral (nominal) alrededor del 2,0%, si bien la propia presidenta Christine Lagarde ha advertido sobre el elevado nivel de incertidumbre para estimarlo. De hecho, algunas voces dentro del Consejo de Gobierno han señalado que es probable que el tipo neutral haya aumentado este año, lo que refleja una brecha de producción positiva ante el desequilibrio entre demanda y oferta en el contexto de la guerra en Ucrania.
En esta línea, los implícitos en los mercados monetarios cotizan un tipo nominal de largo plazo que converge en torno al 2,5%
Para comprobar esta hipótesis, replicamos el modelo HLW para la eurozona, tomando como base el algoritmo publicado por la Fed. El modelo sugiere que el tipo neutral real en la eurozona ha ascendido desde aproximadamente el 0,0% en el periodo previo a la pandemia hasta el 1,0% en el 3T 2022 (véase el primer gráfico), coherente con un tipo nominal de equilibrio del 3,0%. Según este modelo, el output gap en la economía del euro se ha ido ampliando y se ha ubicado en torno al 3,0% del PIB potencial en el 3T 2022, el máximo desde el inicio de la serie (1972).
