La renta variable estadounidense tuvo dificultades para orientarse durante la noche, con el S&P 500 y el Nasdaq casi sin cambios, mientras que el Dow Jones logró una pequeña ganancia. El resultado no es sorprendente, ya que Wall Street se ha atado de pies y manos durante la última semana bajo el diluvio de datos geopolíticos y de los bancos centrales. El tema emergente parece ser que una inflación más alta y prolongada hará que los bancos centrales continúen apretando las economías hasta una recesión, antes de tener que revertir el curso de nuevo en 2023. Algo que parecen haber insinuado tanto Jerome Powell como Christine Lagarde en el foro del BCE durante la noche.
Los mercados de bonos de EE.UU. ciertamente lo ven así, con los rendimientos a corto plazo manteniéndose estables mientras que los rendimientos en la parte más larga de la curva se dirigen a la baja una vez más.
También puede ser que los bonos de mayor duración estén recibiendo flujos de refugio a medida que los inversores se rinden ante el histrionismo del mercado de renta variable y se aseguran unos rendimientos de larga duración semidecentes.
En medio de todo esto, el dólar estadounidense subió durante la noche, un movimiento algo contraintuitivo dado que las expectativas de los tipos de interés a largo plazo se están moderando por los temores de recesión.
En particular, el billete verde subió no sólo frente al espacio del G-20, sino que también lo hizo bien frente al espacio de las monedas asiáticas sin China, e incluso el USD/JPY siguió subiendo. Esto me sugiere que estamos viendo un movimiento más amplio hacia la seguridad, que beneficia tanto al dólar como a los rendimientos estadounidenses. Dicho esto, parece que algunos bancos centrales regionales están vendiendo más dólares estadounidenses en el mercado hoy para suavizar la venta de divisas asiática.
Sin embargo, hay que tener en cuenta que estamos a finales de mes y de trimestre.
Es probable que veamos algunos flujos de reajuste importantes de los inversores institucionales en múltiples clases de activos. Esto puede distorsionar los movimientos de los precios y arrojar algunos falsos positivos en los mercados hoy.
Mientras Wall Street se mantiene a la expectativa, Asia ha sido abandonada a su suerte hoy, con datos locales que parecen dominar los movimientos de los precios, especialmente en el espacio de la renta variable.
Las acciones chinas tuvieron un comienzo negativo hoy, pero desde entonces se han recuperado. El presidente de China, Xi, reiteró ayer el compromiso del gobierno de mantener la covarianza en cero, un riesgo que he estado telegrafiando constantemente. Sin embargo, tanto los PMI manufactureros como los de servicios oficiales han protagonizado hoy un bonito rebote en la reapertura. El PMI manufacturero de junio subió a 50,5, mientras que el PMI no manufacturero saltó a 54,7 desde el 47,8 de mayo. La subida por encima de 50 en territorio expansivo ha puesto un suelo bajo los mercados de renta variable del continente por ahora. Sólo hay que recordar que el virus sólo tiene que tener suerte una vez.
Los datos de Corea del Sur también han sido bastante impresionantes.
La construcción en términos interanuales en mayo aumentó un 8,20%, la producción industrial un 7,30% y el sector manufacturero un 7,30%. Todos ellos superaron con creces las previsiones. Sin embargo, la confianza empresarial bajó a 83,0, lo que sugiere que se avecinan nubarrones, mientras que las ventas al por menor en mayo aumentaron sólo un 0,70% en términos interanuales, y en términos intermensuales cayeron un -0,10%. En general, esto sugiere que la demanda sigue siendo sólida para los productos surcoreanos a nivel internacional y que los subsectores también se están recuperando en general, pero el consumidor surcoreano sigue lidiando con los aumentos del coste de la vida. La reapertura de China debería impulsar estos datos en los próximos meses y explica en parte que el won coreano haya revertido hoy parte de sus pérdidas nocturnas.
Por el contrario, los datos japoneses fueron mixtos.
La producción industrial en términos intermensuales cayó un 7,20% en junio, pero la cifra interanual descendió un -2,80%, lo que sigue siendo mejor que la caída del -4,90% de mayo. Una vez más, las restricciones de China siguieron afectando a las cifras, pero suponiendo que se mantengan en cero, podrían proporcionar un viento de cola positivo para los exportadores y fabricantes de Japón en el próximo trimestre.
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Aún es pronto, pero si el patrón de los mercados de bonos de EE.UU. continúa, es decir, una rotación hacia una curva de rendimientos inversa a medida que se descuenta una recesión en EE.UU. y el recorte de los tipos de la Fed en 2023, y la modesta recuperación de Japón continúa, creo que el final del rally del USD/JPY está a la vista. La zona de 140,00 a 145,00 debería permanecer intacta. Lo seguiré de cerca durante las próximas semanas.
Por otra parte, el IPP filipino de mayo subió un 6,90% interanual, por encima de las expectativas.
El peso ha sido uno de los que peor se ha comportado en el espacio de divisas asiático últimamente, en parte debido a la reticencia del banco central a subir agresivamente la inflación. El nuevo director del BSP pareció ceder en este punto ayer, sugiriendo que podrían producirse subidas más duras si persiste la debilidad de la moneda. Puede que no sea el último de la región en tener que ceder en este punto. La inflación de Malasia e Indonesia es benigna y puede salvarse en la campana de una aceleración si se producen recesiones en los principales mercados de exportación. La India puede ser una historia diferente y la rupia también ha tenido problemas.
Los mercados de valores australianos han bajado hoy, y el dólar australiano y neozelandés se han visto afectados por el sentimiento negativo de la noche. El euro también tuvo una noche tórrida después de la alta inflación alemana y española y de una Lagarde muy agresiva. Aunque los datos del PMI chino deberían ser positivos para los mercados australianos, observo que los futuros del mineral de hierro de Singapur en contratos con China han bajado hoy un 6,0%. Podría tratarse de un impacto de la afirmación de cero covacha del presidente Xi ayer, pero a los mercados australianos, con un alto contenido de recursos, no parece gustarles.
En el espacio de las criptomonedas, el Bitcoin está coqueteando con el nivel de los 20.000 dólares una vez más, ya que las pequeñas bolsas retrasan la reapertura a los retiros, y las preocupaciones crediticias en el sector aumentan una vez más. Aunque el nivel de $20,000.00 puede tener algún impacto psicológico, creo que los mínimos del 18 de junio justo por delante de $17,500.00 es el nivel real ahora. Los gráficos tienen una resistencia en los $22.000,00 pero realmente necesita recuperar los $28.000,00 para salir de la zona de peligro. El fracaso de $17,500.00 señala otro movimiento a la baja a alrededor de $12,500.00. En un sector que conjura rendimientos del 17,0% de la nada, la sesión de este fin de semana se perfila como potencialmente emotiva.
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Esta tarde se publican las ventas minoristas alemanas, así como los precios de las importaciones. Se espera que las ventas minoristas repunten y que los precios de las importaciones se mantengan por encima del 31,0% interanual. Las cifras de inflación más bajas de ayer se vieron distorsionadas por el subsidio energético temporal del gobierno, así que no se dejen engañar, los mercados de divisas no lo hicieron. Los datos de las ventas minoristas tienen riesgos a la baja y podrían mantener la presión sobre el euro. Los datos de la inflación en Francia y el crecimiento del PIB en el Reino Unido podrían mantener el flujo de malas noticias.
El dato más esperado de la noche será el gasto personal y los ingresos personales de mayo en EE.UU., junto con el índice de precios PCE subyacente.
Los datos de mayo parecen casi una noticia antigua en este momento, pero la Fed los sigue de cerca. Se espera que el crecimiento de los ingresos se mantenga estable, mientras que el gasto se reduzca. Supongo que esto daría al club de la tasa terminal de la Fed una razón para comprar acciones, pero hay muchas combinaciones de los tres datos que podrían dirigir la dirección en cualquier dirección. No voy a adivinar los datos o la reacción del mercado, todo lo que sé es que es poco probable que Wall Street tenga otro cierre inconcluso como el de la noche. Y no hay que olvidar los flujos de reajuste de fin de mes y de trimestre.
A propósito de reajustes, mañana es el aniversario de boda de la señora Halley y mío. Vamos a volar en una aerolínea de la que nunca he oído hablar desde Yakarta a un lugar en la gigantesca isla de Kalimantan (Borneo), de la que nunca he oído hablar. Navegaremos por el río y haremos senderismo por la selva para visitar a los hombres de la selva (Orangutang en bahasa indonesia) y a los bebés Yoda (primates tarsier), donde deberían estar, en estado salvaje, sin ser molestados y felices. Al parecer, en el parque nacional no hay Internet ni señal de móvil, así que me espera un largo fin de semana de "comunicación" con la señora Halley. Volveré el martes 5 de julio. Sigan con la diversión.
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