Ante el mayor riesgo de persistencia en las presiones inflacionistas, esperamos que el BCE decida seguir subiendo los tipos de interés oficiales cuando se reúna la próxima semana en Fráncfort. El grueso de la reunión probablemente se centrará en alcanzar un consenso sobre el tamaño de la subida, con los comentarios más recientes de algunos miembros del Consejo de Gobierno mostrando una clara divergencia entre aquellos que apoyan mantener el ritmo al ya aprobado en julio (de 50 p. b.) y otros que están a favor de ajustarlo al alza (hasta los 75 p. b.). Pensamos que, en balance, se alcanzará una mayoría para subir los tipos en 50 p. b., lo que daría más tiempo al Consejo para evaluar la evolución de la situación en el mercado del gas y el posible impacto de la crisis energética.
Tras meses con sorpresas alcistas en los datos, la previsión de inflación probablemente tendrá que ser revisada de forma notable al alza tanto para 2022 (6,8% proyectado en junio) como 2023 (3,5%). En 2024 (2,1%), esperamos que la estimación se revise en menor cuantía y que, en todo caso, mantenga una tendencia de convergencia de vuelta al objetivo. En cuanto al crecimiento del PIB, la sorpresa positiva del 2T 2022 así como la revisión del 1T podría empujar al alza la previsión para el conjunto de 2022 (2,8% proyectado en junio), aunque es muy probablemente que en 2023 (2,1%) y, en menor medida, en 2024 (2,1%) se refleje una mayor desaceleración de la actividad económica.
La inflación en Europa marca un nuevo récord, 9.1% vs 8.9% del mes anterior. El BCE estará debatiendo si para la próxima reunión de principios de septiembre debe subir los tipos un 0.75%. Yo creo que lo hará. pic.twitter.com/5z19b8wFEe
— Pablo Gil (@PabloGilTrader) August 31, 2022
En este contexto, es probable que en el Consejo de Gobierno se inicie un debate sobre estimaciones de dónde podría encontrarse el nivel neutral de los tipos de interés oficiales, así como los posibles efectos que podría conllevar un aumento en los tipos hasta terreno restrictivo, en línea con lo que se cotiza en los mercados. Por su parte, esperamos que el BCE reitere su apoyo unánime sobre la disposición para activar la herramienta antifragmentación TPI (Transmission Protection Mechanism) así como en mantener la flexibilidad en las reinversiones de los vencimientos del programa de activos PEPP
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