La inflación es vista como una fuerza monolítica y capturada por un solo número en el IPC, pero creo que es más valioso en este momento verla en tres partes:
IPC de cambio de 12 meses
- Bienes
- Servicios
- materias primas
Diferentes dinámicas están alimentando cada uno y por diferentes duraciones.
Bienes:
Este fue el primero en desencadenar la inflación, comenzando con un auge en las ventas de autos usados al principio de la pandemia. Los bloqueos llevaron a una creciente demanda de todo en el hogar y para trabajar desde casa. La escasez apareció muy pronto cuando se agotaron los semiconductores. Rápidamente condujo a un aumento de los precios con minoristas capaces de vender rápidamente cualquier cosa en el inventario.
Actualmente, esto está mejorando en muchos frentes. Los precios de los automóviles usados ahora han disminuido durante tres meses consecutivos y los precios de la ropa han comenzado a bajar. Wal-Mart y Target se quejaron de demasiado inventario y eso sugiere que se acercan los descuentos. Sin duda, el problema no ha desaparecido. Muchos modelos de automóviles nuevos todavía tienen largos tiempos de espera y la escasez de semiconductores es interminable, pero hay progreso en parte porque la demanda de bienes está cayendo a medida que los consumidores se pasan a los servicios.
En general, creo que el mercado sigue creyendo que los precios de los bienes seguirán subiendo, pero cada vez hay más pruebas de que algunos precios pueden caer. Los problemas de la cadena de suministro en China amenazan con alargar los plazos para algunos productos, pero en general el panorama está mejorando.
Servicios:
La inflación de los servicios se está calentando. Si ha revisado las tarifas de hoteles y aerolíneas recientemente, sabe exactamente de lo que estoy hablando. Los viajes están de moda, pero incluso en cosas como la atención médica, los precios están subiendo (+0,6 % m/m y +0,5 % m/m en los últimos dos meses). Sin embargo, el más grande es el refugio, que incluye el alquiler y los costos de propiedad de la vivienda.
Hay un animado debate sobre hacia dónde se dirigen los precios de las viviendas a partir de aquí. Las acciones de los constructores de viviendas han caído alrededor de un 30% este año, por lo que le da una buena idea de lo que piensa el mercado, pero los alquileres tardan mucho en filtrarse y deberían seguir aumentando.
Tal vez en el otoño, cuando la temporada de viajes disminuya, podamos ver una dinámica cambiante y ese será un momento y un lugar importante para observar.
Productos básicos:
Esta es la inflación que me preocupa. Golpea a todos en el mundo casi por igual. A los estadounidenses les encanta quejarse de los precios de la gasolina, pero es el país más rico del mundo. Mientras tanto, Sri Lanka incumplió esta semana y no puede permitirse importar petróleo.
Lo que me tiene tan preocupado acerca de los precios de las materias primas es el largo ciclo de inversión para sacar la mayoría de las cosas de la tierra. La pandemia puso algo de eso en suspenso y la volatilidad en los precios de las materias primas desde entonces, junto con la incertidumbre en torno a ESG y la dificultad de los permisos, se ha convertido en una tormenta perfecta. Es muy claro para mí que vamos a tener un suministro insuficiente en la mayoría de los productos básicos en los próximos años.
Lo que es especialmente preocupante es que si nos topamos con un susto de crecimiento o una recesión en el próximo año, la inversión tan necesaria se verá empujada aún más lejos. Eso finalmente conducirá a un pico más grande más adelante.
La persistencia de la inflación de las materias primas también amenaza con desestabilizar las expectativas de inflación. Los signos más visibles de aumentos de precios se encuentran en el combustible y los comestibles, por lo que impulsarán a las personas a continuar buscando salarios más altos. Entonces, si bien es posible que veamos algunas buenas noticias sobre bienes en los próximos meses y servicios hacia fines de año, los precios altos y crecientes de las materias primas llegaron para quedarse.
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