La sorpresa al alza en las ventas al por menor se puede atribuir a unos pocos minoristas, como autos y gasolina, y está relacionada en cierta medida con los precios. Las ventas del grupo de control aumentaron un 0.1%, más en línea con las expectativas, y al considerar las revisiones a la baja, el gasto del consumidor aún sigue encaminado hacia un sólido crecimiento en el tercer trimestre, aunque un poco más débil de lo que esperábamos anteriormente. No Dejarse Llevar por la Sorpresa al Alza
Los datos de ventas al por menor han sido particularmente volátiles en los últimos meses
Después de aumentar al inicio del año, las ventas se contrajeron durante dos meses consecutivos antes de comenzar una racha de cinco meses de ganancias. Pero incluso esta racha de crecimiento más reciente es matizada. Sí, las ventas fueron fuertes en agosto y la ganancia del 0.6% fue más sólida de lo anticipado tanto por nosotros como por el consenso de Bloomberg de 65 pronosticadores, pero las ventas fueron impulsadas por minoristas específicos (gráfico).
Las ventas en estaciones de gasolina aumentaron un 5.2% en agosto y dado que las ventas al por menor se informan nominalmente, es decir, sin ajustar por inflación, el crecimiento debe considerarse en el contexto de los precios más altos en la bomba de gasolina. Ayer, nos enteramos de que los precios al consumidor de la gasolina aumentaron un 10.7% en agosto. Si simplemente ajustamos las ventas nominales por precios, eso significa que las ventas reales en las estaciones de gasolina cayeron más del 5% el mes pasado. Además, esperábamos una ligera disminución en las ventas de automóviles según los datos de ventas de unidades previamente publicados, sin embargo, las ventas en concesionarios de vehículos de motor y piezas lograron una ganancia del 0.3%, casi revirtiendo la caída que vimos en julio.
Estos dos minoristas explican gran parte de la fuerza de ventas el mes pasado, y cuando excluye las ventas de vehículos de motor y gasolina, las ventas al por menor aumentaron un 0.2% el mes pasado
Como economistas, nos encanta analizar los datos para comprender las tendencias subyacentes. Uno de nuestros favoritos es la medida del "grupo de control", que no solo excluye las ventas en concesionarios de automóviles y estaciones de gasolina, sino también en tiendas de materiales de construcción y restaurantes, se utiliza por la Oficina de Análisis Económico al calcular el Gasto de Consumo Personal (PCE) en las cuentas del PIB. Es, por lo tanto, un determinante clave en el crecimiento del tercer trimestre. Esta cifra subió un 0.1% incluso en agosto, y la impresionante ganancia del 1% del mes anterior fue revisada a la baja al 0.7% (gráfico).
Las revisiones a la baja también quitan parte del encanto a la ganancia de ventas principal
De hecho, las revisiones a la baja también quitan parte del encanto a la ganancia de ventas principal. La impresionante ganancia de julio nunca pareció sostenible, y el crecimiento de las ventas se revisó a la baja al 0.5% desde el 0.7% previamente informado. Los vehículos de motor, la gasolina, los restaurantes, los supermercados y las tiendas de materiales de construcción vieron todas sus ventas revisadas a la baja en julio.
Sin embargo, incluso considerando todo este contexto, los datos de ventas al por menor de agosto sugieren una resiliencia subyacente entre los consumidores. El nivel de ventas está aproximadamente un 0.7% por encima de donde estaba a principios de año. Ajustando las ventas del grupo de control por los precios más altos de los bienes el mes pasado y al considerar las revisiones sugieren un gasto real en bienes modestamente más débil de lo que esperábamos anteriormente, pero aún se encamina a ser bastante fuerte.
El Gasto Personal en Bienes (PCE) aún está en camino de crecer a un ritmo anualizado de alrededor del 3% durante el trimestre
Aunque los consumidores siguen gastando, aún creemos en última instancia que los hogares enfrentarán obstáculos más grandes en el resto del año. Muchos ya han reanudado la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles, lo que debería evitar el gasto discrecional en otros lugares para esos hogares. Los ahorros excedentes se están agotando y el crédito es más costoso y difícil de obtener. La moderación gradual en el mercado laboral también limitará la reciente racha de ganancias en los ingresos reales. La capacidad de gasto de los hogares se está reduciendo, ¿seguirá su disposición?
