Las principales economías de Europa Central se encuentran actualmente en proceso de desinflación. Además, el mercado espera los primeros recortes de tipos de interés en los próximos 12 meses. Los mayores problemas para estabilizar la economía los experimentará Hungría, donde se registraron valores récord.
- Hungría se mantiene entre los países con mayor inflación de la UE. Esto resulta, entre otros, de de los límites de precios introducidos por el gobierno.
- A pesar del notable proceso de desinflación, Budapest tendrá el mayor problema para llevar la inflación al objetivo del 2%.
- La reducción de la inflación en los países del CE-3 será posible gracias a la desaparición gradual de los factores variables que configuran la dinámica de los sectores alimentario y energético. La corrección también debe ser visible en el mercado laboral.
Europa Central: la desinflación está en pleno apogeo
Los economistas de Goldman Sachs apuntan al fenómeno positivo de la desinflación en los países de Europa Central y del Este. A pesar de que el índice de dinámica de precios todavía está por encima del objetivo de los bancos centrales, el mercado está valorando los recortes de tasas de interés durante los próximos 12 meses. La disminución de la inflación hasta el momento se debió principalmente al vencimiento de los efectos base en los sectores de energía y alimentos. Los PMI polacos y checos han estado por debajo de los 50 puntos desde la primera mitad de 2022, es decir, al borde de la caída y el crecimiento. Sin embargo, fue en el caso de Hungría donde la caída fue más notoria.
Quienes dicen que la tendencia alcista en vigor carece de solidez, porque está apoyada en los valores tecnológicos, olvidan que la tecnológicamente indigente Europa sube igual que EEUU. Y que la economía es cíclica: no todo tiene porqué subir a la vez https://t.co/7LUbw0eMDv
— Víctor Alvargonzález (@AlvargonzalezV) July 5, 2023
Según el equipo de analistas de GS, el componente de nuevos pedidos del PMI cayó bruscamente en Hungría de 66,8 a 45,1. Se registraron disminuciones mucho más moderadas en Polonia (de 46,0 a 42,8) y la República Checa (de 40,3 a 37,4).
El PMI empeoró en los países de CEE-3
Fuente: Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research, Markit
Inflación en Europa: ¿por qué Hungría se destaca del resto de la región?
La inflación en Hungría todavía se desvía significativamente de los techos observados en otros países de la UE. La tasa anual cayó al 21,5% en mayo de 2023 desde el 24% del mes anterior.
Como señalan los economistas del Fondo Monetario Internacional, además de las conmociones externas definidas por las interrupciones de la cadena de suministro relacionadas con la COVID, el aumento de los precios de las materias primas se ha visto exacerbado aún más por la guerra. Las acciones del gobierno también tuvieron un impacto significativo. La congelación parcial de precios ha tenido un impacto negativo en la economía, ejerciendo presión sobre los principales sectores. Los precios de los abarrotes crecieron a razón de 40% a/a. La discrepancia en la formulación de políticas por parte del gobierno y el banco central fue, además, un factor en esta dinámica. El banco quería detener los planes para persuadir a los empresarios para que reduzcan los precios desde arriba. La situación empeoró cuando las tasas de interés se elevaron drásticamente.
Fuente: FMI
Los crecientes precios de la energía también son responsables del aumento en el crecimiento de los precios. La crisis mantuvo el déficit presupuestario en un nivel elevado del 6,2 % del PIB en 2022.
Fuente: Economía Comercial
“Una fuente constante de preocupación en torno a Hungría es su relación con la UE, que la expone a riesgos fundamentales. Sin embargo, creemos que la intensidad de las preocupaciones en torno a los fondos de la UE también se vio agravada por una posición externa más débil. Si continúa la mejora en la posición externa, creemos que también debería reducir la vulnerabilidad a los riesgos subyacentes.
¿Cuándo deberían los bancos centrales comenzar el ciclo de relajación?
Los economistas de Goldman Sachs señalan los problemas que enfrentarán las economías con monedas locales. Estos países aún no han adoptado el euro y el ciclo de endurecimiento comenzó mucho antes que en Bruselas. Uno de los desafíos con estos recortes es que tendrían que llegar en un momento en que la Fed y el BCE están firmemente en espera o incluso contemplando aumentos de tasas. Sin embargo, es difícil iniciar el ciclo, teniendo en cuenta que el mercado laboral aún no ha visto una corrección.
Dado que el crecimiento de los salarios sigue siendo fuerte, el crecimiento del costo laboral unitario (ajustado por las ganancias de eficiencia en el crecimiento de los salarios) está muy por encima de los niveles consistentes con las metas de inflación.
“Una interpretación más favorable del alto crecimiento de los salarios en los países de Europa Central y del Este es que refleja principalmente la recuperación de una inflación general más alta y, a medida que la inflación se normalice, la evolución de los salarios seguirá. Sin embargo, dada la incertidumbre que rodea a la evolución de los precios de los salarios, es probable que los bancos centrales actúen con más cautela hasta que haya una mayor confianza en que tales aumentos salariales elevados no generen inflación.
