El rendimiento de los activos tiende a variar según los regímenes mencionados, y las cambiantes condiciones económicas crean vientos a favor o en contra de diversas clases de activos. El Gráfico 3.2 muestra el rango de rendimientos presentados por los bonos del gobierno de EE.UU. y las acciones en los cuatro regímenes. Construimos una serie de rendimiento total para los bonos del Tesoro a 10 años y utilizamos los rendimientos totales del S&P 500 para las acciones. El rango mostrado excluye el 10% más extremo de cada lado de la distribución de rendimientos. Los bonos tienden a mostrar su mejor rendimiento durante las fases de desaceleración, cuando tanto el crecimiento como la inflación son generalmente bajos, pero también lo hacen relativamente bien en un escenario de "Cautela", que señala que la inflación es el mayor obstáculo para estos activos nominales. Por otro lado, los mejores resultados para las acciones se dan en el escenario de "Cautela"; cuando el crecimiento es sólido y la inflación está bajo control, no hay perspectivas de un endurecimiento inminente de la política monetaria, lo que podría afectar las valoraciones. El crecimiento del PIB decente también ayuda a las ganancias.
Correlaciones entre Rendimientos de Acciones y Bonos
El rendimiento relativo de acciones y bonos puede investigarse más a fondo al observar la correlación entre sus rendimientos (mensuales). El Gráfico 3.3 muestra cómo las correlaciones calculadas durante un período de 12 meses pueden variar mucho dentro de cada escenario. Sin embargo, el beneficio de la diversificación de los bonos puede ser bastante grande durante una desaceleración, mientras que es menor durante la estanflación, cuando tanto los bonos como las acciones tienden a estar bajo presión.
Al observar el gráfico diario del SP500, parece que está dando señales de querer regresar a la marca de los 4300 puntos. La situación se torna un tanto preocupante, pero si el índice logra mantenerse por encima de los 4450 puntos, podríamos ver un intento de alcanzar los 4600 en el futuro.
El SP500 en diario parece que pide volver a 4300 mmmm mala pinta, si aguantan los 4450 podríamos ir a por los 4600 pic.twitter.com/b6unQKrzf4
— Hidalgo (@Hidalg0_0) September 13, 2023
Impacto de la Política Monetaria en la Valoración de Activos
Los desarrollos en las perspectivas de inflación y crecimiento del PIB también determinan la dirección de la política monetaria, y a su vez, las medidas monetarias afectan el rendimiento de los activos y las valoraciones. Al centrarnos en los cuatro regímenes mencionados (también en el Gráfico 3.4), relacionamos las valoraciones de acciones (es decir, el índice CAPE ajustado cíclicamente de Shiller para el S&P 500) con la tasa de fondos federales. Es importante destacar que, en el escenario de "Cautela", la relación entre las dos variables es positiva. Las tasas de política son relativamente moderadas en tal escenario debido a la presión inflacionaria moderada. Podrían aumentar moderadamente cuando mejore el panorama de crecimiento y esto probablemente proporcionaría un fondo de apoyo para las valoraciones de acciones.
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