La banca comienza el año con una revalorización de +3,7% YTD (vs +2,3% el S&P 500) a pesar de una caída media de -20,3% en el BNA del 4T 2022 y un entorno desafiante para 2023. Los múltiplos de valoración son razonables, incluso atractivos en términos relativos (vs S&P 500) y los índices de calidad crediticia buenos, pero aún es pronto para que ver un cambio de tendencia a mejor en resultados ¿1S 2023? Nuestra estrategia de inversión se centra en las siguientes ideas idiosincrásicas: Citigroup: Múltiplos de valoración atractivos & capacidad de generar capital, Bank of América: Resiliencia en resultados y liderazgo en financiación minorista y Morgan Stanley: Exceso de capital & una franquicia exitosa en Banca Privada.
Gráfico de la evolución bursátil de bancos VS sp500
La banca americana empieza 2023 con buen pie. El sector registra una subida de +3,7% YTD vs +2,3% del S&P 500 a pesar de una caída media de -20,3% en el BNA del 4T 2022 (JP Morgan & Bank of América son dos excepciones) y un entorno desafiante en 2023 debido a: (1) la desaceleración macro prevista (demanda de crédito a la baja), (2) presión en márgenes – la curva de tipos forward anticipa un tipo de referencia/Fed Funds de 5,0% en junio (vs 4,25/4,50% actual) – pero el coste de los depósitos ronda mínimos históricos con una curva de tipos invertida (-70 pb en el tramo 2/10A) y (3) el coste del riesgo/CoR empieza a subir ante el deterioro en las métricas de riesgo (deuda/ebitda al alza en empr
