¿Por qué la Política Monetaria Expansiva es insuficiente frente al COVID-19?

Como bien sabemos, la actividad económica ha experimentado numerosas fluctuaciones a corto plazo durante la historia. Estas fluctuaciones reciben el nombre de ciclos económicos que, a pesar de su nombre, no son en absoluto regulares y son prácticamente imposibles de predecir con exactitud.

Actualmente, la crisis del COVID-19, catalogada como un ejemplo perfecto de cisne negro de Nassim Nicholas Taleb, tiene un gran impacto económico para el PIB mundial, pero ¿cuáles son sus características económicas?

Las características económicas de la crisis del COVID-19

En términos de teoría económica, el problema que afrontamos es inicialmente de oferta. Los productores (las empresas) no pueden continuar con su actividad productiva debido a las medidas instauradas por los gobiernos abocados a frenar el avance de la epidemia. No obstante, debido a la incertidumbre es probable que el shock se traslade también hacia la demanda reduciendo el consumo privado y la inversión de las empresas consecuencia de la inestabilidad económica.

Para ilustrar las características y el impacto de esta crisis emplearemos el modelo macroeconómico de demanda y oferta agregadas (no confundir con el clásico modelo de oferta y demanda para un determinado mercado) que nos permite explicar las fluctuaciones de los ciclos económicos en el corto plazo.

¿Por qué la Política Monetaria Expansiva es insuficiente frente al COVID-19?

En este modelo, la demanda agregada (DA) muestra la cantidad de bienes y servicios demandados en la economía para un nivel dado de precios. Es decir, la demanda agregada viene determinada por la suma del consumo (C), la inversión (I), el gasto del Estado (G) y las exportaciones netas (XN): DA = C+I+G+XN (siendo efectivamente demanda agregada igual al PIB de una economía)

Como observamos, la DA tiene una pendiente negativa lo que significa que, para mayores niveles de precios, los agentes económicos demandan una menor producción.

Por otra parte, la oferta agregada (OA) indica la cantidad total de bienes y servicios que producen y venden las empresas a un nivel de precios dado. La curva de oferta agregada tiene una pendiente positiva en el corto plazo esto se debe a que una subida del nivel general de precios (P) tiende a aumentar la cantidad ofrecida de viene y servicios (Y). En el corto plazo, la oferta agregada viene determinada por los cambios del trabajo, del capital, de los recursos naturales, la tecnología o los precios esperados.

Una vez hemos asentado las bases del modelo de DA-OA tenemos los instrumentos básicos que necesitamos para analizar la fluctuación de la actividad económica producida por la crisis del COVID-19.

¿Por qué la Política Monetaria Expansiva es insuficiente frente al COVID-19?

Como hemos mencionado al principio de este post, la crisis del COVID-19 afecta a la oferta agregada de la economía. Esto sucede debido a la paralización de la actividad empresarial como medida para frenar la propagación del virus.

Como consecuencia, observaremos un shock sobre la OA síntoma de la reducción de la producción (Y) independientemente del nivel de precios existente. Esto conlleva que, manteniéndose todo lo demás constante, el nivel general de precios de la economía subirá produciendo una mayor inflación y una producción inferior (ver gráfica B).

Los efectos de la reducción de la producción de las empresas, en un horizonte temporal mayor, presionan al alza el desempleo que, unido al aumento de la incertidumbre, reducirán el consumo privado y la inversión.

¿Cuáles son las medidas tomadas para reducir el impacto de este shock?

Los princiaples bancos mundiales están combatiendo esta crisis mediante políticas monetarias expansivas cuyo objetivo es expandir la DA. Su idea es suavizar aún más las condiciones monetarias con el objetivo de ayudar a las empresas mediante líneas de crédito flexible y, en última instancia, aumentar la DA mediante el incremento de la inversión (I) y el gasto público (G).

¿Por qué la Política Monetaria Expansiva es insuficiente frente al COVID-19?

El efecto deseado es una expansión de DA₁ a DA₂ que restablezca la economía en el nivel productivo (Y) inicial (ver gráfica C).

Y con ello, impulsar la inflación que se encuentra alejada del objetivo autoimpuesto del 2% anual.

 

¿Cuáles son las limitaciones de las políticas monetarias?

La economía mundial y, especialmente la de la eurozona, parte de una situación inicial en la que las políticas monetarias ya son muy laxas y, el efecto de una bajada de tipos de interés y la compra de activos financieros, tiene un resultado insignificante en la economía.

Adicionalmente, estas líneas de crédito no se trasladan a la economía real y al tejido empresarial de los países euro (compuesto principalmente por pymes y microempresas que se ven conducidas a la quiebra).

Es por este motivo por el que, en la actualidad, las políticas monetarias convencionales son muy poco efectivas. No obstante, las políticas fiscales, y en particular las políticas que incentiven directamente la inversión, pueden ser la solución.

Esta propuesta implicaría una reducción de la carga fiscal de las empresas durante un período prolongado en el tiempo para evitar la fracturación de sistema productivo.

Esta medida afectaría la oferta agregada (OA) con el objetivo de reducir el impacto que está provocando el COVID-19.

En esta situación, las políticas de oferta podrían ser la solución a esta crisis debido a que incrementan el debilitado potencial productivo del país a diferencia de las políticas de demanda que buscan estimular artificialmente el PIB mediante el gasto (G) y el consumo (C).

Por estos motivos, la recuperación pasaría por unos incentivos fiscales que impulsen la oferta agregada (OA) hacia su nivel inicial (grafica A).


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