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Las guías 2023 reflejan un año de transición con una caída en las acciones Almirall; decepcionan en BNA a causa de un ajuste negativo en un swap

Bankinter | 07:03 21 febrero 2023
Las guías 2023 reflejan un año de transición con una caída en las acciones Almirall; decepcionan en BNA a causa de un ajuste negativo en un swap | FXMAG
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Resultados ligeramente mejores de lo esperado en EBITDA y EBIT, pero decepcionan en BNA a causa de un ajuste negativo en un swap. Los resultados cumplen con las guías 2022. Las ventas evolucionan positivamente en Europa, mientras que retroceden en EE.U. y resto del mundo

Las guías 2023 describen un año de transición con crecimientos moderados, en línea con lo que anticipan otras farmas (BKT est. +4,3%) y una caída del EBITDA de -15,5%, superior a nuestra estimación previa de -9,1%, que ajustamos a la baja para reflejar las guías. Los costes asociados al próximo lanzamiento de lebrikizumab a finales de 2023 y el desarrollo de Klirsry (debido a las aprobaciones regulatorias, su comercialización en Europa se podría retrasar a 2026) penalizan los beneficios en 2023.

Rebajamos recomendación a Neutral desde Comprar

Nuevo Pr. Obj. 10 €/acc. Recortamos nuestras estimaciones para reflejar las guías 2023 y, rebajamos nuestro Precio Objetivo a 10,00 €/acción desde 11,00 €/acc. Además de la caída del EBITDA, el carácter defensivo del sector farma es un aspecto desfavorable en el contexto actual de mercado. Rebajamos nuestra recomendación a Neutral desde Comprar.

Las ventas crecen moderadamente en 2022 y, los márgenes retroceden

  • Las ventas aumentan a 229,4M€ (+9,3%) en 4T y a 633,8M€ (+2,7%) en 2022. La evolución es más favorable en Europa (ventas 4T +19,5% y +10,9% en 2022) que en EE.UU (-16,9% en 4T y -19,1% en 2022).
  • El margen bruto cae en 4T a 65,9% (-2,4 p.p.) y , en 2022 a 66,5% (-2,8 p.p.). La inflación de costes y el aumento del precio de la energía explican este retroceso.
  • El margen EBITDA cae a 22,6% en 4T (-3,3 p.p.) y a 23,1% en 2022 (-6,2 p.p.) impactado por el deterioro del margen bruto y por el aumento en los gastos de I+D (+22,0% en 4T y +50,1% en 2022).
  • El BNA normaliado en 0,8M€ (-96% en 4T y 32,3M€ (-46,7%) en 2022.
  • El cash flow libre es 5,9M€ (-90%) en 4T y 80,6M€ (-30,6%) en 2022. El endeudamiento neto disminuye -30,6% en 2022 y equivale a 0,8x EBITDA (1,0x en 2021). La política financiera es conservadora.

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Bankinter

Bankinter, estilizado como bankinter., es un banco español con sede en Madrid. A 31 de marzo de 2022, los activos de Bankinter eran de 110.801 millones de euros, siendo la quinta entidad financiera española por volumen a nivel mundial. Esa misma fecha contaba con 446 oficinas y 6.176 empleados.​ Puedes seguir al autor en LINKEDIN | FACEBOOK TWITTER


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