La rentabilidad de Iceberg Asset Management SICAV de junio

La rentabilidad de Iceberg Asset Management SICAV en junio ha sido del 2,8%, cerrando el trimestre con un +7,2%. En lo que llevamos de año la revalorización es del 23,7%, con un peso medio en renta variable del 66,8%, y nos situamos en máximos históricos. Desde el 1 de enero de 2015 el peso medio en renta variable ha sido del 51,2%, con una rentabilidad neta de comisiones del 61,8%, lo que supone un 7,7% de forma anualizada.

Concluye la primera mitad de 2021, un ejercicio marcado a nivel mundial por el proceso acelerado de vacunación y el cese de las restricciones adoptadas para contener el contagio del Covid-19. En lo que atañe a Iceberg AM, es una nueva ocasión para hacer balance y reflexionar acerca de nuestras inversiones.

Se cumplen seis años y medio del inicio de este proyecto de inversión independiente, intentando gestionar el capital propio y de terceros con sentido común y responsabilidad. Siendo francos, los resultados obtenidos están por encima de nuestras previsiones iniciales. Lograr un retorno del 61,8%, 8,2% anual medio, o 7,7% anual compuesto, con una exposición media a renta variable del 51,2%, nos sitúa en uno de los mejores puestos de todo el universo de instrumentos comparables. Gracias a la enorme confianza de todos los accionistas y a la revalorización lograda, en abril hemos superado el hito de los 5 millones de euros bajo gestión.

Rentabilidad Acumulada

2021

1 año

3 años

5 años

Inicio

Iceberg AM

23,7%

54,0%

36,1%

60,5%

61,8%

Índice de referencia

9,6%

19,9%

30,9%

39,5%

46,2%

Diferencia

14,1%

34,1%

5,2%

21,0%

15,6%

 

Rentabilidad Anualizada

   

3 años

5 años

Inicio

Iceberg AM

   

10,8%

9,9%

7,7%

Índice de referencia

9,4%

6,9%

6,0%

Diferencia

   

1,4%

3,0%

1,7%


  

Volume Profile + CONSULTORIO

 


 

Índice de referencia: 60% MSCI World Net (Euro) + 40% Bloomberg EuroAgg Corporate TR desde 20/06/2019. Anterior 60% Barcap Euro Aggr. Bond TR + 40% MSCI World Net (Euro)

Disclaimer: Rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras

Somos conscientes de que volveremos a sufrir retrocesos importantes y que es difícil mantener este nivel de retornos, sobre todo del pasado más reciente, ya que en los últimos dos años y medio hemos anualizado a un extraordinario 20,4%. Conviene recordar que nuestro objetivo de largo plazo, desde el cambio de política de inversión hace justamente 2 años, se encuentra en rentabilidades anualizadas de entre el 5% y el 8%.

No obstante, las inversiones en cartera y la abundancia de buenas ideas existentes, son como para ser optimistas de cara al futuro. Hace aproximadamente un año, durante lo peor de la pandemia, observamos tal calidad y cantidad de opciones atractivas que predijimos una exposición a renta variable superior al 65% del patrimonio en un largo periodo de tiempo. Tras un 112% de revalorización en 1 año y 3 meses, seguimos por encima de ese porcentaje.

ICEBERG ASSET MANAGEMENT SICAV 1

Carta 1r Semestre 2021

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A continuación, mostramos la composición global de IcebergAM, con un peso en renta variable del 68,1% y del 25,5% en renta fija a fecha de cierre.

Estructura habitual Estructura actual

ACTIVO

PESO

RENTA VARIABLE

58-62%

CARTERA VALUE

37%

CALIDAD MUNDIALES

12%

MATERIAS PRIMAS

7%

ASIA & EM ETF

4%

OTROS ÍNDICES ETF

0%

RENTA FIJA

30%

BONOS A VENCIMIENTO

-

BONOS INFLACIÓN €

-

LIQUIDEZ

10%

ACTIVO

PESO

RENTA VARIABLE

68%

CARTERA VALUE

45%

CALIDAD MUNDIALES

12%

MATERIAS PRIMAS

7%

ASIA & EM ETF

4%

OTROS ÍNDICES ETF

0%

RENTA FIJA

25%

BONOS A VENCIMIENTO

25%

BONOS INFLACIÓN €

0%

LIQUIDEZ

5%

Como decimos, nos mantenemos optimistas con nuestras participadas de la Cartera Value. Dada la cierta duplicidad que existía con el ETF Small Caps Eurozona, se ha decidido eliminar el 3% de este apartado en favor de la selección individual de manera estructural.

Concretamente, las acciones seleccionadas de nuestra Cartera Value (45%) atesoran un potencial de revalorización medio superior al 50% a 3 años vista. En esta parte del portafolio hemos recuperado algunas empresas que pensamos que fueron ventas precipitadas a principios de año, de modo que han vuelto a integrarse las acciones de Go Easy y Miliboo. También se han añadido Dusk Group, Genco Shipping, Groupe SII, JD.com, Navios Maritime y Somec. En cuanto a las ventas, destacan las de Howard Hughes, Inter RAO, National Health, R1 RCM y Wecon Holdings.

El apartado está formado por 27 corporaciones bien posicionadas en sus mercados para los próximos ejercicios. Como viene siendo habitual, la mayoría tienen características de compounders (27%). Buscamos negocios de calidad, con crecimiento y capacidad de reinversión de los beneficios, recurrencia en los ingresos y alineación de intereses del equipo directivo con los accionistas, tanto a nivel de incentivos económicos como de ejecución.

Una de las mayores ventajas de invertir en este tipo de compañías es no depender en exceso de la estimación en la valoración (margen de seguridad). El paso del tiempo está del lado del accionista gracias a la constante creación de valor, fruto de la reinversión del flujo de caja para componer vía crecimiento orgánico (negocio propio) o vía adquisiciones.

Asimismo, no plantea un escenario binario en el que un gran acierto es el camino para obtener ganancias. Ello nos protege parcialmente de sesgos cognitivos a la hora de creer ver una infravaloración muy clara o depender de interpretar mejor que el resto del mercado el desenlace de una sucesión de eventos inciertos, como puede ser el caso de otras inversiones.

En definitiva, ser propietarios de estos negocios limita los errores y restringe las opciones a obtener una pérdida permanente de dinero.

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ICEBERG ASSET MANAGEMENT SICAV 2

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A menudo, gozan de vientos de cola estructurales. En el caso de Iceberg AM, se pueden distinguir dos claras megatendencias (o ambas) relacionadas con el creciente mundo virtual:

E-commerce (9%)

Dusk Group: fragancias para el hogar

Endor: dispositivos simulación de carreras

Finlogic: etiquetaje productos

JD.com: venta online de todo tipo

Miliboo: venta online menaje del hogar

Quest Holdings: logística y pagos online

Digitalización (12%)

Akka Technologies: ingeniería tecnológica

Global Dominion: ingeniería industrial

Groupe SII: consultoría TIC

Nagarro: ingeniería informática

Pax Global: terminales de pago electrónico

Umanis: consultoría TIC

El resto de compounders responden a varios sectores:

Varios (7%)

AerCap: alquiler de aviones

Go Easy: préstamos personales

MTY Food: franquicias restauración

Power REIT: invernaderos para cannabis

Somec: instalación de cristalería

El segundo grupo de inversión más importante es el de shipping o transporte marítimo (8%). Son ejemplos opuestos a los anteriores. Se trata de un planteamiento más oportunista y de corto plazo, en un sector muy cíclico, influido por numerosas variables ajenas a la dirección empresarial. En la actualidad se dan una serie de condiciones que pensamos que confieren una alta probabilidad de éxito en el futuro cercano.

El mercado del transporte marítimo es extremadamente rígido. La oferta se adapta muy lentamente a la demanda, en unos procesos que pueden llevar años y son muy costosos. Asimismo, el precio del alquiler de los barcos fluctúa ampliamente según exista sobrecapacidad o infracapacidad en el sector.

En la burbuja económica de 2007 y 2008 la demanda estaba artificialmente disparada, el precio de los fletes también, lo que mandaba una señal de escasez de transporte a las empresas navieras y estas seguían aumentando la construcción de nuevos buques con pedidos a los astilleros. Cuando se paró la economía, los precios del transporte (como tantas otras cosas) colapsaron.

Desde 2009 la oferta no ha tenido más opción que ir reduciéndose. La sobrecapacidad era tal que la mayoría de compañías del sector han estado 10 años soportando pérdidas, desapareciendo muchas de ellas, así como algunos astilleros, una gran depuración de todo el sector.

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Gráfico histórico de nuevos pedidos de las diferentes clases de transporte 2000-2020:

El envejecimiento de la flota actual, el impulso del precio del hierro y las exigentes regulaciones de contaminación están favoreciendo al achatarramiento de los barcos.

Todo ello, sumado al gran momento de demanda de materias primas, está empujando de nuevo al precio del transporte y los pedidos, generando un gran cuello de botella en la producción de nuevos barcos en los astilleros existentes. Ahora mismo, se requieren varios años de espera para recibir un barco nuevo.

La situación de desfase de oferta puede desencadenar una explosión del precio de los fletes hasta que se llegue a un equilibrio en el mercado. A su vez, el valor de las flotas actuales aumenta conforme sube el precio de los materiales con los que están hechos los buques, lo que también empuja el valor y las acciones de estas empresas al alza.

Nuestra exposición está centrada en el transporte de materias primas, dry bulk o carga seca (hierro, grano, acero y carbón) y oil tankers o petroleros (petróleo y derivados), donde se espera que haya un gran tapón de oferta en los próximos años.

Transporte Marítimo (8%)

2020 Bulkers: materias primas secas

Genco Shipping: materias primas secas

Intl. Seaways: petróleo

Navios Maritime: materias primas secas

Scorpio Tankers: petróleo

Teekay Corp: gas natural y petróleo

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En el segmento de los contenedores, desde finales de 2020 se están experimentando las consecuencias de las circunstancias expuestas:

Mientras que en el dry bulk (capesize) empiezan a notarse los efectos:

Al resto de componentes de la Cartera Value no los definimos en ninguna de las dos clasificaciones anteriores, si bien Golar LNG podría estar en cualquiera de las dos según los criterios en los que nos basemos.

Otros (9%)

Altria: tabaco y cigarrillos vapor

Crescita: farmacia dermatológica

Golar LNG: tecnología extracción de gas

Keck Seng: hoteles y residencial

Semapa: producción de papel

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ICEBERG ASSET MANAGEMENT SICAV 5

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En cuanto a los activos de Calidad Mundiales (12%), Snowball SICAV permanece con un peso del 7,6% y acumula una rentabilidad del 7,7% en 2021. Por otra parte, se vendió Facebook y se ha incorporado Grifols B e Imperial Brands a las Brookfield AM.

Con respecto a las Materias Primas (7%), hemos iniciado una exposición a bitcoin mediante la empresa Microstrategy, que acumula grandes cantidades de tesorería en este activo. Tanto en oro & bitcoin (5%) como en energía (3%), se han vendido las posiciones residuales de Solgold y Hurricane, respectivamente. Así, el listado está formado por Sandstorm, Microstrategy, ETF GOAU, IPCO y Seplat.

En los apartados indexados tenemos a:

  • Asia y Emergentes (4%) formado por los ETF SPEM y KWEB, sin cambios.
  • Venta mencionada del ETF ESCEUA small caps eurozona (3%). Derivados:

En abril se ha iniciado, de nuevo, una estrategia propia para aprovechar el contango de los futuros del VIX, algo que explicamos en la Carta 1r Trimestre 2020. Hasta la fecha, en el transcurso de dos meses ha aportado una rentabilidad total del 0,35% con una posición media del 1,5%, es decir, una rentabilidad del 23%.

Para terminar, comunicamos el cierre de las operaciones bajistas con opciones de GameStop, explicadas en la anterior Carta 1r Trimestre 2021. El resultado global ha sido una rentabilidad del +0,90%, prácticamente el doble de lo que pagamos los accionistas en comisiones de gestión anuales a la gestora.

Los principales activos de renta variable a 30 de junio quedaban de la siguiente manera:

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SNOWBALL SICAV (EUR)

7,6%

UMANIS REG (EUR)

3,1%

TEEKAY CORP (USD)

2,8%

GOLAR LNG (USD)

2,8%

KECK SENG INVESTMENTS (HKD)

2,6%

PAX GLOBAL (HKD)

2,0%

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ICEBERG ASSET MANAGEMENT SICAV 6

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El peso de la renta fija supone un 25,5% del patrimonio al finalizar el semestre. Los movimientos han sido el vencimiento del bono de Casino Guichard, dejando una TIR del 1,6% en 3 años, siendo reemplazado este por el bono de NH Hoteles que vence en octubre de 2023 y aportará una TIR del 3,55%. Además, se ha doblado la exposición al bono existente de la holandesa OCI, que vence en noviembre de 2024, a una TIR del 2,35%.

Mayores posiciones de renta fija a cierre del periodo:

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TEEKAY LNG PREF. (USD)

3,9%

OCI NV 01/11/2024 (EUR)

3,8%

AKKA TECHN. 01/07/69 (EUR)

3,1%

ARYZTA 25/01/49 (CHF)

2,9%

BURFORD 19/08/22 (GBP)

2,3%

CASINO GUICH. (EUR) 13/06/22

2,0%

Política de inversión:

En relación a las consultas recibidas, Iceberg AM es un vehículo ideal para aquellos inversores que busquen obtener un buen rendimiento de sus ahorros con un punto más de tranquilidad que en alternativas 100% renta variable (actualmente 68% RV + 26% RF). A su vez, también hay fondos de política de inversión global que dejan una cantidad relevante en tesorería (15%-25%), en estos casos, la rentabilidad obtenida por dichos vehículos y el nuestro deberían ser bastante comparables, como muestran las cifras.

Iceberg Asset Management SICAV cotiza en bolsa en el Mercado Alternativo Bursátil (cambiado el nombre a BME Growth recientemente). Su contratación es posible desde cualquier bróker o plataforma de negociación de acciones, con la particularidad de ordenar precio a “valor liquidativo”.

Quisiera remarcar la total alineación de intereses que tenemos todos los accionistas de la SICAV. La reducida comisión de gestión va destinada a la entidad gestora. El objetivo es rentabilizar los ahorros con la vista en el largo plazo, como venimos haciendo durante todos estos años.

En la siguiente página pueden consultar la nueva ficha mensual.

Muchas gracias,

Jordan del Rio Nova, Consejero Delegado jordan.delrio@icebergam.com

Iceberg Asset Management SICAV (ES0147269007)

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ICEBERG ASSET MANAGEMENT SICAV 7

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SICAV

POLÍTICA DE INVERSIÓN FEBRERO 2020

QUALITY INVESTMENT

POLÍTICA DE INVERSIÓN JUNIO 2021

Objetivo: Preservación y crecimiento medio del ahorro a largo plazo

  • Vehículo de inversión global, independiente y eficiente. Estructurado para poder gestionar la totalidad de los ahorros gracias a su diversificación (patrimonialista).
  • Combina la rentabilidad a largo plazo de las acciones con la estabilidad y certidumbre de ingresos que proporcionan los bonos, aportando una mayor seguridad en plazos de inversión medios.
  • La exposición habitual a renta variable será cercana al 60%. En su mayor parte aplica una inversión de estilo valor, puede complementarse con estrategias indexadas de diferentes tipologías y geografías.
  • La exposición mínima a renta fija será del 25%. Salvo situaciones excepcionales los bonos se mantendrán hasta el vencimiento y no tendrán una duración media superior a 3 años. También invierte en renta fija ligada a la inflación.
  • No pretende replicar a ningún índice en concreto, el índice de referencia se usa a efectos meramente comparativos.

HISTÓRICO DE RENTABILIDAD NETA EXPOSICIÓN NETA RENTA VARIABLE

60,00%

50,00%

40,00%

30,00%

20,00%

10,00%

0,00%

-10,00%

-20,00%

 

Iceberg Asset Management

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Índice de Referencia

60,00%

50,00%

25,00%

Exposición neta renta variable 68,00%

20,00% Rentabilidad

63,00%

15,00%

58,00%

10,00%

53,00%

5,00% 48,00%

0,00% 43,00%

-5,00% 38,00%

15 15 15 15 16 16 16 16 17 17 17 17 18 18 18 18 19 19 19 19

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20,00%

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-15,00%15,00%15,00% 404040,,,0000%0%0%

-15,00%

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-15 -16 -17 -18 -19 -20

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-15

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-16 -17 -18 -19 -20

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50,00% Exposición neta renta variable 70,00%

40,00% Rentabilidad 65,00%

30,00% 60,00%

20,00% 55,00%

10,00% 50,00%

0,00% 45,00%

-10,00% 40,00%

-20,00% 35,00%

.-15 -15 .-15 .-16 -16 .-16 .-17 -17 .-17 .-18 -18 .-18 .-19 -19 .-19 .-20 -20 .-20 .-21

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40,00%

30,00%

20,00%

10,00%

0,00%

-10,00%

-20,00%

ene.-15 may.-15 sep.-15 ene.-16 may.-16 sep.-16 ene.-17 may.-17 sep.-17 ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19 ene.-20 may.-20 sep.-20 ene.-21

may.-21

Exposición neta renta variable

Rentabilidad

70,00%

65,00%

60,00%

55,00%

50,00%

45,00%

40,00%

35,00%

ene.-15 may.-15 sep.-15 ene.-16 may.-16 sep.-16 ene.-17 may.-17 sep.-17 ene.-18 may.-18 sep.-18 ene.-19 may.-19 sep.-19 ene.-20 may.-20 sep.-20 ene.-21

may.-21

Índice de referencia: 60% MSCI World Net (Euro) + 40% Bloomberg EuroAgg Corporate TR desde 20/06/2019. Anterior 60% Barcap Euro Aggr. Bond TR + 40% MSCI World Net (Euro)

YTD TAE 3A

23,7% 10,8%

TAE 5A TAE '15 9,9% 7,7%

ICEBERG AM

ENE

FEB

MAR

ABR

MAY

JUN

JUL

AGO

SEP

OCT

NOV

DIC

ANUAL

ACUM.

2017

-0,1%

1,5%

2,1%

1,2%

1,0%

-0,5%

-0,1%

-1,2%

1,4%

-0,2%

-1,4%

1,9%

5,9%

14,8%

2018

0,6%

2,0%

-1,2%

1,5%

1,2%

-0,5%

0,1%

-1,8%

0,6%

-4,0%

-4,0%

-6,0%

-11,4%

1,7%

2019

5,5%

2,3%

1,1%

1,9%

-3,4%

2,0%

0,6%

-2,3%

0,3%

1,2%

4,3%

1,6%

15,8%

17,8%

2020

-2,1%

-4,9%

-21,1%

18,0%

1,5%

1,4%

3,5%

6,6%

-1,9%

-1,4%

13,0%

3,2%

11,0%

30,8%

2021

3,3%

7,3%

4,1%

2,5%

1,7%

2,8%

           

23,7%

61,8%

RV YTD RV '15 66,8% 51,2%

Cambio de política de inversión 20/06/2019

DISTRIBUCIÓN DE LA INVERSIÓN

RENTA VARIABLE

www.icebergam.com - 41www.icebergam.com - 42www.icebergam.com - 43www.icebergam.com - 44www.icebergam.com - 45www.icebergam.com - 46

ASSET ALLOCATION

RENTA FIJA

 

 

SNOWBALL SICAV (EUR)

7,6%

UMANIS REG (EUR)

3,1%

TEEKAY CORP (USD)

2,8%

GOLAR LNG (USD)

2,8%

KECK SENG INVESTMENTS (HKD)

2,6%

PAX GLOBAL (HKD)

2,0%

 

TEEKAY LNG PREF. (USD)

3,9%

OCI NV 01/11/2024 (EUR)

3,8%

AKKA TECHN. 01/07/69 (EUR)

3,1%

ARYZTA 25/01/49 (CHF)

2,9%

BURFORD 19/08/22 (GBP)

2,3%

CASINO GUICH. 13/06/22 (EUR)

2,0%

DATOS GENERALES

www.icebergam.com - 47www.icebergam.com - 48www.icebergam.com - 49www.icebergam.com - 50www.icebergam.com - 51www.icebergam.com - 52www.icebergam.com - 53www.icebergam.com - 54www.icebergam.com - 55www.icebergam.com - 56www.icebergam.com - 57

Menor riesgo

Perfil de riesgo Mayor riesgo

www.icebergam.com - 58 www.icebergam.com - 59

1

2

3

4

5

6

7

Menor rentabilidad Mayor rentabilidad

Categoría

Renta Variable Mixta Internacional

Código ISIN

ES0147269007

Plazo de inversión indicativo

> 5 años

Inversión Mínima

1,62€

Exposición a renta variable

30% a 75%

Liquidez

Diaria

Exposición máxima a divisa no euro

100%

Entidad Gestora

GVC Gaesco Gestión SGIIC

Comisión de gestión anual

0,5%

Entidad Depositaria

BNP Paribas Securities

Comisión de éxito anual

3%*

Entidad Auditora

PwC

*Aplicable cuando la rentabilidad anual supere el 5% (high water mark de 3 años)

Rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. Consulte el folleto informativo y demás documentación en la web de la CNMV y en www.icebergam.com. Este documento es informativo y no supone recomendación u oferta de suscribir acciones. Iceberg Asset Management SICAV SA está inscrita en la CNMV con el número de registro 4.132


Jordan del Rio Nova

Cofundador de Iceberg AM SICAV. Vehículo de inversión independiente cuyo objetivo es obtener una rentabilidad anual moderada a largo plazo www.icebergam.com

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