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El caso del GAS NATURAL y la nueva incertidumbre relacionada con los posibles cortes de suministro... Si en el mercado del petróleo el impacto ruso era muy evidente, en el caso del gas natural lo es aún más

Horos Asset Management | 12:51 21 junio 2022
El caso del GAS NATURAL y la nueva incertidumbre relacionada con los posibles cortes de suministro... Si en el mercado del petróleo el impacto ruso era muy evidente, en el caso del gas natural lo es aún más | FXMAG
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Si en el mercado del petróleo el impacto ruso era muy evidente, en el caso del gas natural lo es aún más. Recordemos que Europa (al igual que otras áreas económicas) decidió hace tiempo que el gas natural sería el combustible fósil necesario que facilite la transición energética. Sin embargo, como también destacamos, paradójicamente Europa se niega a explotar sus reservas de gas de lutita, lo que le ha llevado a depender de las importaciones para satisfacer sus necesidades energéticas. ¿El problema de esta aproximación? Alrededor del 45% de estas importaciones son de gas natural ruso, lo que se está traduciendo en un auténtico quebradero de cabeza para el Viejo Continente y explica por qué el gas no está entrando en las conversaciones de potenciales sanciones a Rusia. Obviamente, Europa quiere comenzar a reducir su dependencia de Rusia, pero no es una tarea sencilla. Para suplir este gas, necesita incrementar las importaciones de gas natural licuado (GNL). En concreto, Estados Unidos ha anunciado su voluntad de incrementar su servicio al mercado europeo. Sin embargo, esta solución plantea dos problemas de corto plazo.

Por un lado, no habrá capacidad global suficiente de producción de GNL para los próximos años que ayude a cubrir este agujero que dejaría el gas ruso.

Según un estudio del equipo de análisis del banco Credit Suisse, a mediados de esta década el mercado de gas natural podría tener un déficit de 100 millones de toneladas anuales.54 Por otro lado, el GNL necesita de suficientes terminales de importación y regasificadoras para poder ser consumido. En ambos casos hacen falta fuertes inversiones (miles de millones de euros) y tiempo (varios años). Como nueva muestra de despropósito, España cuenta con un enorme exceso de capacidad de regasificación (heredada de los años de descontrol presupuestario que impulsaron el boom de plantas de ciclo combinado) que podría utilizar Europa para convertir en gas el GNL importado.

Hete aquí otro gran problema.

España es una especie de isla energética dentro de Europa. Hace falta desarrollar un gasoducto (el llamado Midcat) que permita transportar este gas más allá de España. En 2019, se decidió abandonar este proyecto por alejarse de los estándares de la agenda verde energética. Quizás este sea un buen momento para replantearse las preferencias. Aunque, claro está, siempre tendremos la posibilidad de prescindir del aire acondicionado este verano, como hace unas semanas comentó Mario Draghi, primer ministro de Italia: ¿Queremos paz o aire acondicionado?56 Rusia es muy consciente de que en este mercado es donde tiene la sartén por el mango, por lo que está intentando aprovechar esta carta al máximo. En concreto, Putin aprobó a finales de marzo un decreto que obligaría a los compradores europeos de gas ruso a pagar en rublos, en vez de en euros. En el caso de incumplir con esta condición, Rusia no suministraría gas al infractor.57 Por si había dudas sobre si Rusia iba a cumplir con su amenaza, a finales de abril cerró el grifo del gas a Polonia y Bulgaria por su negativa a pagar su suministro en rublos.

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La primera reacción de la Unión Europea fue afirmar que esto implicaba un incumplimiento contractual, ya que los pagos estaban pactados en la divisa europea y, además, avisó a las compañías europeas que pagar en rublos violaría las sanciones económicas aprobadas contra Rusia. Este aviso llega después de que varias empresas hayan anunciado su intención de cumplir con el decreto ruso.59 Pero ¿por qué este interés de Rusia en que los pagos se liquiden en rublos? Porque el mecanismo reengancharía al sistema de pagos ruso (y a su banco central), permitiéndole acceder a recursos financieros que hoy le están vetados.60 Comprensiblemente, como muestra del tensionamiento que ya arrastraba este mercado, el precio de referencia en Europa se llegó a anotar una revalorización del 250% en las semanas posteriores al inicio de la invasión rusa y, aún hoy, se mantiene en niveles históricamente muy elevados.

Desde luego, la nueva incertidumbre relacionada con los posibles cortes de suministro, solo contribuyen a generar más presión y volatilidad sobre este mercado.

Mientras tanto, Spartan Delta (cuya evolución ya hemos comentado en el apartado previo) y Golar LNG, se han beneficiado mucho de esta situación. Recordemos que Golar LNG se dedica a la conversión de gas natural en GNL a través de sus infraestructuras de FLNG, al almacenamiento de GNL y regasificación a través de su FSRU (un activo que ha visto multiplicado por varias veces su atractivo en este entorno) y al transporte de GNL con su participada Cool Co. Con todo, Golar LNG se ha anotado una revalorización del 100% en el trimestre.

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