Publicidad
WIG82 745,58+1,45%
WIG202 436,05+1,72%
EUR / PLN4,30-0,26%
USD / PLN3,99-0,05%
CHF / PLN4,42+0,33%
GBP / PLN5,03-0,01%
EUR / USD1,08-0,21%
DAX18 492,49+0,08%
FT-SE7 952,62+0,26%
CAC 408 205,81+0,01%
DJI39 786,20+0,07%
S&P 5005 255,60+0,14%
ROPA BRENT87,07+1,60%
ROPA WTI82,64+1,13%
ZŁOTO2 232,81+1,87%
SREBRO25,03+1,87%

¿Tienes algún tema interesante? Escríbenos

twitter
youtube
facebook
instagram
linkedin
Publicidad
Publicidad

Ejercicio récord, pero final de año marcado por el ajuste de stocks de distribuidores que continuará, ¿qué sabemos del mercado de valores?

Bankinter | 12:28 04 marzo 2023
Ejercicio récord, pero final de año marcado por el ajuste de stocks de distribuidores que continuará, ¿qué sabemos del mercado de valores? | FXMAG
freepik.com
Publicidad
Aa
Compartir
facebook
twitter
linkedin

Revisamos nuestra recomendación a Neutral (desde Comprar), P. Obj: 10,90€/acc (vs 11,0 €/acc. ant) tras los resultados de 2022. Las expectativas de que las dinámicas de ajuste de inventarios, que han marcado el final de año, se mantengan hasta el 2T 2023; las incertidumbres pendientes (especialmente la energética en Europa) y la buena evolución reciente del valor que limita el potencial a nuestra valoración, nos lleva a ser cautos a corto plazo. Mantenemos unas hipótesis conservadoras; nuestra valoración supone un EV/EBITDA implícito de 5,1x (vs media histórica en torno a 6x).

En cualquier caso, valoramos muy positivamente la sólida posición financiera (0,35x DFN/EBITDA), que favorece una política de retribución al accionista (RpD 5,8%), las buenas perspectivas para VDM y el proyecto de expansión en EE.UU.

2022 récord, pero el 4T 2022 marcado por la reducción de stocks y ajustes

Principales cifras comparadas con el consenso de la compañía para el 4T22: Ingresos 1.693M€ (-12,6% a/a) vs. 1.876M€ estimado; EBITDA 90M€ (-71,7% a/a) vs. 154M€ estimado, con un margen EBITDA del 5% para el grupo, 5% en Acero Inoxidable y +6% en Aleaciones de alto rendimiento (VDM). Pérdidas de -185M€ (vs +198M€ en 4T 2021) vs +74M€ estimado. Las cifras del 4T 2022 están marcadas por dos ajustes extraordinarios (-98M€ de valor de existencias y -204M€ de ajuste de valor de Barhu, que no suponen salida de caja). El margen EBITDA ex ajuste de existencias habría mantenido similar al del 3T 2022.

En el conjunto del año 2022 los Ingresos 8.688M€ (+30% a/a), EBITDA de 1.276M€ (+29% a/a), lo que supone un margen del 15% y BNA de 556M€ (-3% a/a)

Solidez financiera. DFN/EBITDA 0,35x. La deuda neta cierra el ejercicio 2022 en 440M€, (desde 763M€ 3T2022 y vs 403M€ est.). El Cash Flow operativo del 4T 2022 fue +517M€, gracias a la reducción de circulante. El dividendo propuesto será de 0,60€/acc. (+20% a/a), que supone una RpD del 5,8%.. Perspectivas para el 1T 2023: el proceso de reducción de inventarios de los distribuidores esperan que finalice hacia el 2T 2023. Estiman un EBITDA claramente mejor que el del 4T 2022 (90M€, afectado por los - 98M€ de ajuste de inventarios). El mercado americano sigue con comportamiento positivo en la mayoría de los sectores y el mercado de Aleaciones de Alto Rendimiento mantiene su fortaleza.

Publicidad

Rebajamos nuestra recomendación a Neutral tras los resultados (desde Comprar)

Revisamos nuestro P. Obj: 10,90€/acc. (desde 11,0€/acc.) ante unos resultados que muestran un entorno complejo en precios en Europa y Asia (como pone de manifiesto el ajuste de valor). Los precios del níquel han comenzado el año a la baja y la compañía espera que la reducción de stocks continúe hasta el 2T 2023. Hemos revisado ligeramente nuestras estimaciones, para reflejar la expectativa de ligera mejora en volúmenes en 2023, pero también el aumento de inversiones para la expansión de capacidad en la planta de EE.UU. (NAS, 244M€ en unos 4 años). Mantenemos hipótesis conservadoras (WACC 9,6%), ante un entorno todavía incierto sobre precios en Europa y Asia, así como energética en Europa. Nuestra valoración supone un múltiplo de 5,1x EV/EBITDA 2023e (vs media histórica en torno a 6x). Valoramos positivamente la situación financiera de la compañía (0,35x DFN/EBITDA) y la buena evolución de la división de Aleaciones de Alto rendimiento.

¿Tienes algún tema interesante? Escríbenos

¿Quieres que describamos tu historia o nos encarguemos de algún problema?

¿Tienes algún tema interesante? Escríbenos

Escribe a la redacción


Bankinter null

Bankinter

Bankinter, estilizado como bankinter., es un banco español con sede en Madrid. A 31 de marzo de 2022, los activos de Bankinter eran de 110.801 millones de euros, siendo la quinta entidad financiera española por volumen a nivel mundial. Esa misma fecha contaba con 446 oficinas y 6.176 empleados.​ Puedes seguir al autor en LINKEDIN | FACEBOOK TWITTER


Temas

Publicidad