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Acciones Pharma Mar: Los resultados son inferiores a lo esperado. Las ventas retroceden -15% por un cambio regulatorio en Francia que perjudica a Zepzelca y menores ventas no recurrentes... Pharma Mar centrada en impulsar su pipeline

Bankinter | 12:13 05 marzo 2023
Acciones Pharma Mar: Los resultados son inferiores a lo esperado. Las ventas retroceden -15% por un cambio regulatorio en Francia que perjudica a Zepzelca y menores ventas no recurrentes... Pharma Mar centrada en impulsar su pipeline | FXMAG
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Un mayor gasto en I+D (+16%), necesario para impulsar el pipeline y, de gastos generales también contribuyen a que los beneficios retrocedan. El cash flow libre se incrementa +65% y la tesorería neta aumenta +15%.

Prosigue la evolución de los estudios Imforte y Lagoon para apoyar la aprobación definitiva de Zepzelca en EE.UU. y en otras geografías. Pharma Mar está centrada en impulsar su pipeline (Zepzelca, síndrome de ojo seco y, un nuevo antitumoral PM534). La posición financiera es saneada con una caja neta de 193M€ (16% de la capitalización) y permite acometer estos desarrollos.

Ajustamos nuestro precio objetivo a 62,00 €/acc. desde 68,65 €/acc. Reiteramos nuestra recomendación Neutral.

Los resultados 4T 2022 son inferiores a lo esperado

Las principales cifras del 4T 2022 estanco son: ventas 54,9M€ (-38,6% a/a, consenso 59,3M€, BKT est. 58.6M€), ventas recurrentes 36,7M€ (-25,0%), ventas no recurrentes (acuerdos de licencias, Otros) 18,2M€ (-55,1%), EBITDA 6,9M€ (-83,8%, consenso 12,0M€, BKT est. 13,6M€), EBIT 3,4M€ (-91,7%, consenso 9,9M€), BNA 1,4M€ (-96,4%, consenso 10,9M€, BKT est. 8,6M€), cash flow libre -2,5M€ (-1,7M€ en 4T 2021). Consecuentemente, las en el año completo 2022 las ventas son 196,3M€ (- 14,6%), ventas recurrentes 156,0M€ (-5,4%), ventas no recurrentes 40,4M€ (-37,9%), EBITDA 51,4M€ (-47,4%), EBIT 44,1M€ (-52,3%), BNA 49,4M€ (-46,8%), cash flow libre +29,5M€ (+64,9), tesorería neta 192,8M€ (+15,4% en 2022 y -4,2% en 4T). Repite el dividendo de 0,65 €/acc (rentabilidad 1,2%).

Esperamos que 2023 sea una continuación del año 2022

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Nuestra valoración de los resultados es negativa. Son inferiores a lo esperado en ventas y en beneficios. En 4T 2022, las ventas recurrentes retroceden -25% a/a, las no recurrentes (acuerdos de licencia) -55%. Las ventas agregadas de Yondelis y Zepzelca disminuyen -46%, impactadas por un cambio regulatorio en Francia (lo conocimos en 2T) que busca recortar el precio de los medicamentos aprobados bajo programas compasivos, aunque las unidades vendidas se mantienen estables.

La caída de ventas y un deterioro del margen bruto en 4T (88,7%, -3,2 p.p.) arrastran a la baja al EBITDA, EBIT y BNA

El cash flow libre es ligeramente negativo en 4T (-2,5M€). La tesorería neta disminuye en 4T hasta 192,8M€ (-4,2%) aunque aumenta +15,4% en el año 2022. En cuanto al pipeline, prosiguen los ensayos con Zepzelca (Imforte y Lagoon) para lograr su autorización definitiva en EE.UU. y otras geografías; inicia el reclutamiento para un nuevo ensayo de fase II con su compuesto SYL1801 (Degeneración Macular Asociada a la Edad, DMAE); investiga un nuevo antitumoral PM534y ; cierra el estudio de fase III con aplidin para el tratamiento del COVID-19 ante la falta de pacientes reclutados

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Bankinter

Bankinter, estilizado como bankinter., es un banco español con sede en Madrid. A 31 de marzo de 2022, los activos de Bankinter eran de 110.801 millones de euros, siendo la quinta entidad financiera española por volumen a nivel mundial. Esa misma fecha contaba con 446 oficinas y 6.176 empleados.​ Puedes seguir al autor en LINKEDIN | FACEBOOK TWITTER


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